中文序

中融資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理

寧劍虹

這是一部面向有志于離開(kāi)或已經(jīng)離開(kāi)本國(guó)國(guó)土，僑居海外的人群的著作，講述了如何在僑居國(guó)進(jìn)行投資實(shí)務(wù)操作，如何實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值、升值進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。

當(dāng)然，該書(shū)對(duì)于希望了解國(guó)外金融環(huán)境和金融產(chǎn)品，有境外投資和全球資產(chǎn)配置需求的讀者也非常具有參考價(jià)值。

中國(guó)在經(jīng)歷了近40年的高速增長(zhǎng)后，社會(huì)財(cái)富積累已經(jīng)達(dá)到一個(gè)很高的程度。具體表現(xiàn)在社會(huì)表象上的變化，即所謂的中產(chǎn)階級(jí)和更富裕階層的崛起和壯大，這也是資產(chǎn)管理和財(cái)富管理不斷興盛的幕后推手。在21世紀(jì)的第二個(gè)10年，這個(gè)推手終將跨境投資和全球資產(chǎn)配置命題推進(jìn)國(guó)人的視野，并迅速成為熱點(diǎn)。

中國(guó)人參與全球財(cái)富盛宴的廣度和深度取決于兩個(gè)方面：第一，自身可支配財(cái)富的數(shù)量；第二，參與投資人群的數(shù)量。在經(jīng)濟(jì)L形運(yùn)行的背景下，中國(guó)私人財(cái)富市場(chǎng)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。2016年中國(guó)個(gè)人持有的可投資資產(chǎn)總體規(guī)模達(dá)到165萬(wàn)億元人民幣，20142016年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21%。 從財(cái)富規(guī)模來(lái)看，2016年中國(guó)高凈值人群達(dá)158萬(wàn)人，共持有49萬(wàn)億元人民幣的可投資資產(chǎn)。2017年高凈值人群將達(dá)到187萬(wàn)人左右，同比增長(zhǎng)18%；高凈值人群持有財(cái)富總量將達(dá)58萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)19%。

近年來(lái)，中國(guó)熱衷海外投資置業(yè)的傾向愈發(fā)明顯，中國(guó)諸多行業(yè)也大舉進(jìn)攻國(guó)際市場(chǎng)。比如地產(chǎn)行業(yè)，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平緩，海外置業(yè)投資日益升溫，據(jù)調(diào)查，高達(dá)80%的受訪高凈值人群表示在未來(lái)有海外投資需求。除此之外，國(guó)際教育理念也帶動(dòng)了國(guó)民海外投資的需求。從投資人口構(gòu)成來(lái)看，留學(xué)和移民現(xiàn)象驅(qū)動(dòng)了民眾將投資視線投向海外，這直接形成了大趨勢(shì)，帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)有遠(yuǎn)見(jiàn)的人士在嚴(yán)格遵守我國(guó)監(jiān)管政策下進(jìn)行全球投資和財(cái)富管理。中國(guó)有海外華僑華人總數(shù)約 4 000 萬(wàn)人，其中，在近二十余年間從內(nèi)地遷出的新一代華僑華人，即新移民，約200萬(wàn)人。海外留學(xué)人員根據(jù)2016年54.45萬(wàn)人的數(shù)據(jù)推算，數(shù)百萬(wàn)應(yīng)該是大概率，加上其對(duì)應(yīng)的家庭，規(guī)模亦是達(dá)千萬(wàn)級(jí)別。

身邊大部分富裕家庭，不是已經(jīng)有孩子在海外留學(xué)就是有此打算和安排。10年前，留學(xué)海外時(shí)間一般為兩年，而現(xiàn)今已經(jīng)有8年之久的趨勢(shì)，子女教育也成為海外投資的幾大原因之一。此外，中國(guó)個(gè)人資產(chǎn)量的增長(zhǎng)使近1/3的高凈值人群對(duì)海外投資回報(bào)率非常有信心，也帶動(dòng)了一部分人探索海外投資市場(chǎng)，至此，海外投資已經(jīng)是大勢(shì)所趨。而如何在海外投資中將資產(chǎn)保值進(jìn)而升值，是所有投資者都關(guān)注的問(wèn)題，該書(shū)也會(huì)就此問(wèn)題重點(diǎn)講述。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的概念日益深入人心，中國(guó)高凈值人群投資眼界更為開(kāi)闊，多區(qū)域、多幣種、多形式的跨境多元化配置正在獲得高凈值人群的認(rèn)可。高凈值人群中擁有境外資產(chǎn)配置的人群占比由2011年的約19%上升至2017年的約56%。同時(shí)，人均境外資產(chǎn)配置占比自2013年起趨于平穩(wěn)。從資產(chǎn)配置的類(lèi)別來(lái)看，也由基礎(chǔ)的現(xiàn)金類(lèi)和不動(dòng)產(chǎn)類(lèi)，逐步加入了股票和債券等金融產(chǎn)品配置，由于對(duì)境外市場(chǎng)的了解有限，高凈值人士的境外資產(chǎn)配置仍然集中在儲(chǔ)蓄和現(xiàn)金、股票和債券類(lèi)產(chǎn)品等主流投資類(lèi)別；而資產(chǎn)規(guī)模越大的高凈值人士境外資產(chǎn)配置越為分散。國(guó)人的投資眼界越來(lái)越開(kāi)闊，投資類(lèi)別也越來(lái)越多樣化，多區(qū)域、多幣種、多類(lèi)型產(chǎn)品的多元化投資方興未艾。

從世界范圍來(lái)看，全球金融市場(chǎng)在發(fā)展中逐步融合，你中有我，我中有你。10年前我在華爾街投行工作，彼時(shí)兩國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展差距較大，我工作的結(jié)構(gòu)金融領(lǐng)域在國(guó)內(nèi)少有人涉獵。平時(shí)和國(guó)內(nèi)的朋友交流時(shí)，極少聽(tīng)到他們談及海外市場(chǎng)的資產(chǎn)投資需求，美國(guó)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)基本一無(wú)所知。而僅僅在10年后的今天，朋友聚會(huì)聊起納斯達(dá)克股票、加州房地產(chǎn)等已經(jīng)是家常便飯。華爾街的交易員更是必須每日關(guān)注A股市場(chǎng)變化。在這個(gè)大背景下，更深入地了解全球金融市場(chǎng)的基本運(yùn)作情況和各主要資本市場(chǎng)的產(chǎn)品、服務(wù)，已經(jīng)不僅僅是專(zhuān)業(yè)金融從業(yè)者的工作，而是所有有財(cái)富管理需求人群的必修課。

在中國(guó)人放眼全球的時(shí)候，往往對(duì)國(guó)外的金融環(huán)境、投資產(chǎn)品如霧里看花，水中望月�？缇惩顿Y因?yàn)槠鋸?fù)雜性和多樣性充滿(mǎn)了種種陷阱，有很多我們認(rèn)為是常識(shí)性的投資理念往往是錯(cuò)誤的，所以投資切忌草率和迷信。剛剛塵埃落定的股神巴菲特和對(duì)沖基金經(jīng)理泰德·西德斯之間的賭局恰好說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。2005年，巴菲特提出以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金挑戰(zhàn)任何一名職業(yè)投資人選擇的至少5只對(duì)沖基金，以10年為期限，看看誰(shuí)的收益更高。事實(shí)證明，由專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)行的主動(dòng)投資管理，扣除高昂的管理費(fèi)用后，在多年的時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)反而會(huì)落后于選擇被動(dòng)投資的業(yè)余人士。

巴菲特曾言：想要在一生的時(shí)間獲得投資成功，并不需要超群的智慧、非凡的商業(yè)遠(yuǎn)見(jiàn)或者內(nèi)幕消息，需要的是一個(gè)能夠幫助自己做出決定的較完善的知識(shí)框架。巴菲特賭約這一案例提醒投資者思考：對(duì)普通個(gè)人海外市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，想要投資美國(guó)股票市場(chǎng)，究竟什么是更好的投資策略。

該書(shū)作者將帶我們一起探討多個(gè)令人感興趣的問(wèn)題。我們進(jìn)行跨境投資的目的是簡(jiǎn)單的分散風(fēng)險(xiǎn)還是主動(dòng)追求收益？境外資產(chǎn)配置在提高復(fù)雜度、增加分散性與簡(jiǎn)約化降低費(fèi)用支出之間，如何找到平衡點(diǎn)？在機(jī)構(gòu)選擇上，是追求財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的知名度，還是更看重機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品選擇和資產(chǎn)配置方面的專(zhuān)業(yè)度？在投資地區(qū)選擇上，是該傾向于傳統(tǒng)金融強(qiáng)國(guó)（如美國(guó)、英國(guó)），還是在考慮到自身教育、居住、移民等個(gè)性化需求后選擇澳大利亞、瑞典等其他國(guó)家？相信讀者在閱讀該書(shū)的過(guò)程中會(huì)找到答案，并從中得到極大的收獲和樂(lè)趣。

原版序 投資：無(wú)論身處何方，任何人都可以做到

有些人喜歡投資，但大部分人不喜歡。他們寧愿做其他事情，把時(shí)間花在投資以外的各類(lèi)雜務(wù)上。他們清潔烤箱、打掃車(chē)庫(kù)、清理舊檔案，就是不想投資。也有人會(huì)疊襪子、把打印機(jī)舊墨盒送去回收或者拜訪親朋。他們會(huì)做這一切，來(lái)避免考慮儲(chǔ)蓄和投資。

毫不夸張，的確如此。

但安德魯·哈勒姆（Andrew Hallam)打開(kāi)了一扇門(mén)，讓喜歡投資的與不喜歡投資的人們聚首一堂，大家均可從中獲益。喜歡投資的人們能得益，因?yàn)檫@本書(shū)是人們?cè)谑澜绺鞯赝顿Y的通行證。在這里，你可以學(xué)習(xí)自主行動(dòng)，無(wú)論現(xiàn)在還是將來(lái)都能掌控自己的生活。

不喜歡投資的人們也可以獲益，因?yàn)檫@本書(shū)簡(jiǎn)單易懂。你可以輕松學(xué)會(huì)如何以最低成本投資，收入自然越來(lái)越豐厚。該書(shū)分步講解，細(xì)致入微。涉及計(jì)算的情況不多，但只要包含計(jì)算，書(shū)中均配有詳解。無(wú)論你來(lái)自何方，身處何方，這位百萬(wàn)富翁導(dǎo)師都會(huì)向你傳授投資儲(chǔ)蓄的經(jīng)驗(yàn)。他將介紹注重低費(fèi)用、簡(jiǎn)單及分散投資的一系列基金，也會(huì)對(duì)你心儀的退休地而有所側(cè)重講解。

堅(jiān)決不要自行投資？無(wú)須擔(dān)心。安德魯會(huì)向你介紹一些費(fèi)用相宜的投資管理公司。這些公司將為你打造合適的投資組合，提供跟蹤服務(wù)，而成本大大低于常規(guī)費(fèi)用。更妙的是，這類(lèi)公司的數(shù)量和種類(lèi)正不斷增加。

所以，如果你離開(kāi)了國(guó)土在他國(guó)工作或生活，這本書(shū)便是你成功的基石。

即使你是談?dòng)?jì)算色變的人也不用擔(dān)心。安德魯是位好老師，他會(huì)從零教起，帶領(lǐng)你一步步走入投資殿堂。簡(jiǎn)單明了的講解是重要的，因?yàn)閷?shí)現(xiàn)目標(biāo)的最佳途徑是學(xué)會(huì)自己動(dòng)手投資，降低成本。

原因在于：大多數(shù)人會(huì)對(duì)稅務(wù)局懷有戒心，擔(dān)心征稅對(duì)收入的影響。但可能給你帶來(lái)最大損害的是那些向你推銷(xiāo)投資計(jì)劃的銷(xiāo)售人員。他們聲稱(chēng)，精明的顧問(wèn)將為你做出明智的投資決策。

抱歉，不會(huì)有這種好事。相反，你的資金充實(shí)了銷(xiāo)售人員的錢(qián)包，助其入手奔馳新車(chē)，也可能助其上司在阿斯彭（Aspen)和漢普頓（Hamptons)購(gòu)入度假屋。

銷(xiāo)售人員對(duì)投資收益的蠶食并不顯眼。金融服務(wù)業(yè)無(wú)所不盡其極地掩飾所謂慣常及正常費(fèi)用負(fù)擔(dān)。問(wèn)題首先出在財(cái)務(wù)費(fèi)用的表達(dá)上。普遍地，費(fèi)用顯示為被管理資產(chǎn)的某個(gè)百分比。所以，假如我們投入1 000美元，而費(fèi)率為1%的話，那每年的費(fèi)用也只是10美元。

沒(méi)什么可抱怨的，對(duì)吧？

但實(shí)際負(fù)擔(dān)要大得多。你必須以最重要的標(biāo)準(zhǔn)衡量投資的實(shí)際回報(bào)。委托管理資產(chǎn)僅花費(fèi)資產(chǎn)的1%是一回事。但假設(shè)你的投資總回報(bào)是8%，投資經(jīng)理卻從你的收益中賺取了12��5%的回報(bào)。若費(fèi)率提高至資產(chǎn)的3%，投資經(jīng)理所獲收益則是你投資回報(bào)的37��5%。而在美國(guó)以外的大部分國(guó)家和地區(qū)，普遍收取的都是3%的費(fèi)率。

對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，那比稅務(wù)局征稅的比例要高。同時(shí)，我們也滿(mǎn)心以為基金經(jīng)理真能帶來(lái)這樣的高回報(bào)。實(shí)際上，大多數(shù)時(shí)候都做不到。大量研究證明，約70%的委托管理資金無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益指標(biāo)。

而即便是這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)也低估了為退休生活投資儲(chǔ)蓄的人們所面對(duì)的負(fù)擔(dān)。在學(xué)術(shù)期刊《資產(chǎn)組合管理》上，業(yè)界大師查爾斯·埃利斯(Charles Ellis)為我們揭開(kāi)了真相。他表示，深知內(nèi)情的現(xiàn)實(shí)派會(huì)把主動(dòng)管理成本作為增量收益的某一比例計(jì)算出增量費(fèi)用。

抱歉，這顯得有點(diǎn)復(fù)雜。

以下是他以簡(jiǎn)單算術(shù)舉出的例子。假設(shè)你委托購(gòu)入的基金每年費(fèi)率為1.5%，而該基金每年的表現(xiàn)比基準(zhǔn)指數(shù)高0.5個(gè)百分點(diǎn)。由于基金經(jīng)理必須獲得高于基準(zhǔn)2個(gè)百分點(diǎn)的表現(xiàn)才能為投資者帶來(lái)那額外的0.5%的收益，也就意味著真正的管理費(fèi)用為投資收益的75%。 世界上沒(méi)有哪里的稅務(wù)局會(huì)征收如此高的費(fèi)用吧？但全球的基金管理公司則慣常如此。

的確，在美國(guó)以外全球大多數(shù)地方，1.5%的管理費(fèi)用不算高�？纯幢緯�(shū)提及的例子，你會(huì)發(fā)現(xiàn)僑民投資者往往面對(duì)3%或以上的費(fèi)率。

經(jīng)紀(jì)公司、保險(xiǎn)公司及銀行自然希望繼續(xù)收取巨額費(fèi)用，但其周遭大環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化。曾經(jīng)它們是人們投資僅有的渠道，如今，它們只是最昂貴的投資方式。

今天，我們有其他選擇。新型投資機(jī)構(gòu)的費(fèi)用低廉，估計(jì)要至少20年后才追得上傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)一年收取的費(fèi)用。如今，創(chuàng)建充分多元化的全球投資組合而每年費(fèi)用低于0��20%是完全可能的事情。

1991年我首創(chuàng)沙發(fā)土豆投資組合（Couch Potato portfolio, 又譯懶人投資組合）時(shí)，共同基金尚處于萌芽階段。當(dāng)時(shí)在美國(guó)只有少數(shù)幾個(gè)低費(fèi)用指數(shù)基金。出于必要，最初的這個(gè)投資組合非常簡(jiǎn)單：一半是美國(guó)大盤(pán)股，另一半是美國(guó)債券。這一簡(jiǎn)單方案為許多投資者帶來(lái)了不俗的收益。

今天，已有成千上萬(wàn)的交易所交易基金（ETF）為人們帶來(lái)低費(fèi)用的投資選擇，而且?guī)缀跞�球各地都有。所以無(wú)論你身處何地，都可以配合所在地或?qū)��?lái)目的地進(jìn)行投資。

好消息不止這些。低費(fèi)用基金發(fā)行公司之間的激烈競(jìng)爭(zhēng)已令許多ETF免除了傭金費(fèi)用，同時(shí)也令許多最主要的指數(shù)基金年費(fèi)下降。最終，你與投資回報(bào)之間的阻礙幾近消失。買(mǎi)方市場(chǎng)已形成。

在這里，有安德魯·哈勒姆給你做向?qū)А?/p>