商品期貨市場作為重要的風(fēng)險規(guī)避場所，在資本市場發(fā)達國家起源較早，期貨交易及其市場是由生產(chǎn)商、需求方和中間商在規(guī)避價格波動風(fēng)險、響應(yīng)獲利機會時自發(fā)倡導(dǎo)、組織而產(chǎn)生的，屬于誘致性制度變遷的產(chǎn)物。中國的商品期貨市場起步較晚，是適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展需要，從宏觀政策角度出發(fā)組織形成的市場，屬于強制性制度變遷的產(chǎn)物。在實踐領(lǐng)域，黑色金屬商品期貨代表了中國特色的金融創(chuàng)新在衍生品領(lǐng)域的巨大成功，但相對于農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等傳統(tǒng)商品期貨品種而言，黑色金屬商品期貨上市時間較晚，學(xué)術(shù)界對其關(guān)注和研究不足。商品期貨市場作為金融市場的重要組成部分，已有文獻主要是針對股指期貨、有色金屬、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨等領(lǐng)域的研究，難以形成對中國特色的衍生品市場效率問題的全面探析。
　　基于此，本書從鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的視角出發(fā)，將與鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的八個商品期貨品種——螺紋鋼、線材、熱軋卷板、鐵礦石、焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅納入一個系統(tǒng)性的研究框架。從時間和空間兩個視角，對黑色金屬商品期貨的信息效率、期貨與現(xiàn)貨之間的均值溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨與現(xiàn)貨市場之間的波動溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨各品種之間的波動溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨市場與其他商品期貨市場之間的波動溢出效應(yīng)、黑色金屬商品期貨與相關(guān)證券市場板塊之間的市場聯(lián)動效應(yīng)進行全面、系統(tǒng)性地分析和實證檢驗。最后，對比夜盤交易制度推出前后，中國黑色金屬商品期貨市場信息效率及溢出效應(yīng)的變化，以探索夜盤交易制度給黑色金屬商品期貨市場帶來的改變。
　　首先，在黑色金屬商品期貨市場信息效率的考察部分。本書基于在金融市場領(lǐng)域具有重要地位的“分形市場理論”，利用經(jīng)典的重標(biāo)極差分析法（R/S法），對螺紋鋼、熱軋卷板、線材、鐵礦石、焦炭、焦煤、硅鐵和錳硅期貨的市場信息效率進行考察。通過對Hurst指數(shù)、分形維度、長記憶特征的非循環(huán)周期長度分別進行精確計算，揭示黑色金屬商品期貨市場價格對過去信息的反饋機制；并得出黑色金屬商品期貨價格均具有顯著的分形特征，價格波動服從分形布朗運動，今天或者未來的價格變動與初始狀態(tài)之間并非相對獨立而是相關(guān)的結(jié)論。其中，螺紋鋼、熱軋卷板、線材、焦煤、焦炭、硅鐵、錳硅七個鋼材商品期貨品種，價格波動均具有趨勢性、持續(xù)性和長記憶特征，期貨價格的變化在前期狀態(tài)的基礎(chǔ)上增加與延續(xù)，可能呈現(xiàn)持續(xù)上漲、持續(xù)下跌或持續(xù)橫盤的態(tài)勢。與之形成鮮明對比的是，鐵礦石期貨，與鋼材期貨相比其價格波動表現(xiàn)出“均值回復(fù)”的特征，鐵礦石價格序列存在內(nèi)在的均衡機制。目前，有關(guān)中國黑色金屬商品期貨市場分形特征的研究還處于起步階段，本書運用“分形市場假說”所提供的信息特征，具體地應(yīng)用于黑色金屬商品期貨市場風(fēng)險管理和套期保值等金融實踐，無疑具有相當(dāng)重要的參考意義。
　　其次，基于持有成本理論，綜合運用向量誤差修正模型且基于狀態(tài)空間視角，通過協(xié)整檢驗、脈沖響應(yīng)、方差分解、IS信息份額模型和卡爾曼濾波算法，由短期到長期、由靜態(tài)擴展到動態(tài)視角，從期貨與現(xiàn)貨市場價格發(fā)現(xiàn)貢獻程度的角度，對黑色金屬商品期現(xiàn)貨市場之間的均值溢出效應(yīng)進行實證分析。研究結(jié)果表明，無論從短期信息沖擊的反應(yīng)視角還是從長期均衡的角度，螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石、焦炭、硅鐵、錳硅期貨市場已經(jīng)具備較強的價格發(fā)現(xiàn)功能；然而，線材和焦煤期貨市場暫時不具備價格發(fā)現(xiàn)功能；并從交易制度設(shè)計和建設(shè)等方面，為我國黑色金屬商品期貨提高定價效率提出對策建議。
　　再次，關(guān)于黑色金屬商品期貨與金融市場其他領(lǐng)域波動溢出效應(yīng)方面。本書運用DCC-GARCH和BEKK-GARCH模型相結(jié)合的方法，從黑色金屬商品期貨與現(xiàn)貨之間、黑色金屬商品期貨各個品種之間、黑色金屬商品期貨與其他板塊商品期貨之間、黑色金屬商品期貨與證券市場相關(guān)板塊之間這四方面對黑色金屬商品期貨市場的波動溢出效應(yīng)進行全面分析刻畫。結(jié)果表明，鐵礦石期貨和現(xiàn)貨之間、熱軋卷板期貨和現(xiàn)貨之間、螺紋鋼期貨和現(xiàn)貨之間波動溢出效應(yīng)顯著，然而線材期貨和現(xiàn)貨之間的波動溢出程度微弱。螺紋鋼、熱軋卷板、線材、鐵礦石、焦煤、焦炭期貨兩兩之間存在雙向的波動溢出關(guān)系。黑色金屬商品期貨與有色金屬商品期貨之間存在顯著的雙向波動溢出效應(yīng)；而黑色金屬商品期貨與貴金屬商品期貨之間，僅存在黑色金屬商品期貨對貴金屬期貨的單向波動溢出效應(yīng)；黑色金屬商品期貨與能源類商品期貨之間，黑色金屬商品期貨與化工商品期貨之間，僅存在能源類商品期貨、化工商品期貨對黑色金屬商品期貨的單向波動溢出關(guān)系。黑色金屬商品期貨與證券市場相關(guān)板塊之間的波動溢出效應(yīng)方面，得出黑色金屬商品期貨與鋼鐵板塊股票指數(shù)之間、黑色金屬商品期貨與家用電器板塊指數(shù)之間，分別存在顯著的雙向波動溢出效應(yīng)；存在黑色金屬商品期貨對房地產(chǎn)板塊股票價格指數(shù)的單向波動溢出；存在黑色金屬商品期貨對建筑材料板塊指數(shù)的單向波動溢出效應(yīng)；存在黑色金屬商品期貨對機械設(shè)備板塊指數(shù)的單向波動溢出效應(yīng)。
　　最后，本書將夜盤交易制度推出前后黑色金屬商品期貨市場的信息效率及信息溢出效應(yīng)進行了對比。其結(jié)果顯示，夜盤交易制度明顯地改善了螺紋鋼、熱軋卷板期貨的信息效率和均值溢出效應(yīng)，同時二者之間的波動溢出及聯(lián)動在夜盤上市以后得到加強。究其原因，夜盤交易制度使得螺紋鋼、熱軋卷板期貨的交易量顯著增大，投資者對螺紋鋼、熱軋卷板期貨的參與程度提高，明顯改善螺紋鋼、熱軋卷板期貨市場的活躍程度；市場活躍度的提升，使得螺紋鋼、熱軋卷板期貨的流動性顯著提升，有利于市場信息更充分地進行傳導(dǎo)，顯著降低信息不對稱的程度，從而改善其信息效率，提高二者在價格發(fā)現(xiàn)功能中的貢獻度。螺紋鋼、熱軋卷板期貨交易活躍程度的提升和流動性的改善，增強了二者之間的聯(lián)動性，二者在夜盤交易制度上市后的價格波動幅度有所增大，這將有效增強二者之間的波動溢出效應(yīng)。與之形成鮮明對比的是，焦煤和焦炭期貨作為黑色金屬商品期貨板塊中成交量較小的品種，夜盤交易制度的推出并沒有使其成交量、流動性和波動性顯著增大，因而其信息效率、均值溢出效率和波動溢出效率并沒有因夜盤交易制度的上市而顯著改變。
　　對中國的黑色金屬商品期貨市場信息效率及溢出效應(yīng)做全方位的考察，有利于深入挖掘黑色金屬商品期貨市場各品種之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性和黑色金屬商品期貨市場與金融市場其他領(lǐng)域的關(guān)聯(lián)性，厘清黑色金屬商品期貨市場與外部金融市場的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑和機制，為防范化解期貨市場的風(fēng)險，以及防止風(fēng)險的傳染擴散具有重要的意義，這將為我國衍生品市場領(lǐng)域的后續(xù)研究提供理論參考。通過對我國黑色金屬商品期貨市場信息效率和信息溢出效應(yīng)的研究，能夠較為清晰、系統(tǒng)地刻畫出我國黑色金屬商品期貨市場的發(fā)育情況，幫助金融監(jiān)管部門、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈從業(yè)者和期貨市場參與者了解我國黑色金屬商品期貨市場的運行規(guī)律，對解決我國商品期貨市場存在的矛盾和問題，制定金融衍生工具領(lǐng)域的創(chuàng)新和發(fā)展戰(zhàn)略，具有重要的實踐指導(dǎo)作用。