PREFACE
序
實現(xiàn)卓越成長的邏輯
我國股票市場自20世紀90年代初正式設(shè)立以來，在股市波動起伏中，有大量的上市公司曾經(jīng)輝煌，但其股票最終變成垃圾股乃至退市，也有不少上市公司自上市后實現(xiàn)了業(yè)務的快速發(fā)展和業(yè)績的持續(xù)增長，穿越牛熊，成為股市的常青樹，為投資者帶來豐厚的回報。
二十多年前，作者在美的集團證券部門工作時，美的電器（000527）就已經(jīng)是資本市場的績優(yōu)白馬股，彼時，美的電器的市值不過幾十億元。時至今日，美的集團（000333）仍然是被投資者喜愛的優(yōu)秀上市公司，但市值已經(jīng)達到幾千億元規(guī)模，最高甚至達到7000多億元。持續(xù)的業(yè)績增長讓美的集團成為資本市場的優(yōu)秀典范，其股票常年成為被外資爆買的對象。
最近兩年，我的前美的同事紛紛根據(jù)自己的工作經(jīng)歷和研究，出版了好幾本有關(guān)美的經(jīng)營管理方面的書，受到讀者的熱捧。
作為橫跨管理與資本市場市值管理服務的雙棲顧問，多年前作者曾經(jīng)發(fā)愿寫一本有關(guān)市值管理的書，力圖幫助成長型上市公司切實建立戰(zhàn)略導向的系統(tǒng)化市值管理思維和工作方法論，為成長型上市公司合法、合規(guī)、有效做好市值管理，實現(xiàn)市值增長提供智慧助力，而不是通過違法違規(guī)的非正常方式炒作股價而得到短時的市值增長，最終陷入眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了的可嘆結(jié)局。
于是，作者以美的集團、招商銀行、比亞迪、邁瑞醫(yī)療、匯川技術(shù)等中國優(yōu)秀上市公司的發(fā)展經(jīng)驗為依托，結(jié)合多年管理與顧問的經(jīng)歷和研究，梳理出美的集團等優(yōu)秀上市公司市值增長的內(nèi)在邏輯，最終形成了本書。
就上市公司市值增長的內(nèi)在邏輯，作者做了如下闡述。
一、卓越成長的含義
上市公司如何才能獲得投資者的青睞，成為股票市場的常青樹？答案是實現(xiàn)卓越成長。
什么是卓越成長？其含義是，企業(yè)能夠順應產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，把握準產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期，在正確的時間做正確的事，持續(xù)獲得業(yè)績的增長，無論在營業(yè)收入、凈利潤還是市場地位方面都成為行業(yè)前三名。卓越成長的具體表現(xiàn)為：
（1）公司營業(yè)收入、凈利潤在較長的時間（10年以上）里實現(xiàn)倍數(shù)增長。
（2）市場地位（市場規(guī)模、市場占有率、品牌影響力等）進入行業(yè)前三名。
（3）在資本市場上，公司市值在業(yè)績增長的支撐下，在較長的時間（10年以上）里穿越牛熊市的大小波動，呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，為長期股東帶來良好的價值投資回報。
在A股上市公司中，截至2023年6月30日市值排名前50名的諸如寧德時代、招商銀行、中國平安、比亞迪、美的集團、邁瑞醫(yī)療、�？低�視、匯川技術(shù)等完全市場化發(fā)展起來的公司，是中國企業(yè)卓越成長的典型代表。
我們選取寧德時代、招商銀行、美的集團、邁瑞醫(yī)療、�？低�視、匯川技術(shù)六家上市公司自上市以來的業(yè)績進行統(tǒng)計比較，完全印證了上述卓越成長的三個具體表現(xiàn)。
這六家公司自上市以來，市值增長均為高倍速增長，截至2023年6月30日，最遲在A股上市的邁瑞醫(yī)療自2018年10月16日上市以來市值增長了3.25倍，同年6月11日上市的寧德時代市值則增長了11.79倍，而最早于2002年上市的招商銀行市值則增長了10.11倍。這六家公司的市值表現(xiàn)如圖0-1所示。

圖0-1　研究標的上市首日與2023年6月30日的市值
這些市值持續(xù)增長的優(yōu)秀公司，自上市以來其營業(yè)收入、凈利潤等核心業(yè)績指標也呈現(xiàn)倍數(shù)增長態(tài)勢，最遲上市的邁瑞醫(yī)療增長倍數(shù)最小，營業(yè)收入、凈利潤增長為1.21和1.58倍；而于2013年整體上市的美的集團在高基數(shù)下，營業(yè)收入、凈利潤的增長倍數(shù)也達到1.85和2.56倍；2002年上市的招商銀行營業(yè)收入增長了42.10倍，凈利潤則增長了78.59倍，增速驚人；上市僅4年的寧德時代借助新能源汽車的快速普及增速最快，營業(yè)收入增長了10.10倍，凈利潤增長了8.07倍。這六家公司上市首年與2022年的營業(yè)收入、凈利潤表現(xiàn)如圖0-2、圖0-3所示。

圖0-2　研究標的上市首年與2022年的營業(yè)收入
數(shù)據(jù)來源：公司年度報告。

圖0-3　研究標的上市首年與2022年的凈利潤
數(shù)據(jù)來源：公司年度報告。
上述六家上市公司的市值倍數(shù)、營業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤倍數(shù)如表0-1所示。
表0-1?六家研究標的市值倍數(shù)、營業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤倍數(shù)
上市公司 上市時間 市值倍數(shù) 營業(yè)收入倍數(shù) 凈利潤倍數(shù)
寧德時代 2018年6月11日 12.79 11.10 9.07
招商銀行 2002年4月9日 11.11 43.10 79.59
美的集團 2013年9月18日 5.81 2.85 3.56
邁瑞醫(yī)療 2018年10月16日 4.25 2.21 2.58
�？低�視 2010年5月28日 7.57 23.07 12.20
匯川技術(shù) 2010年9月28日 17.20 34.09 19.55

注：市值倍數(shù)為2023年6月30日收盤價對應的市值除以上市首日收盤價對應的市值，營業(yè)收入倍數(shù)、凈利潤倍數(shù)為2022年數(shù)值除以上市首年數(shù)值。
二、卓越成長的邏輯
這些優(yōu)秀的上市公司為什么能夠?qū)崿F(xiàn)卓越成長？
研究上述六家A股優(yōu)秀上市公司的成長歷程，我們可以發(fā)現(xiàn)它們實現(xiàn)卓越成長背后的邏輯主要有以下幾點：
（1）具有前瞻性的產(chǎn)業(yè)趨勢判斷，有效把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，率先實現(xiàn)行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先。
（2）戰(zhàn)略導向，適時做好業(yè)務布局，并以終為始，在關(guān)鍵成功因素上著力。
（3）能夠因應競爭環(huán)境進行持續(xù)的組織變革，打造組織能力。
進一步總結(jié)，這些優(yōu)秀公司的卓越成長體現(xiàn)了如下內(nèi)在邏輯：由于市值＝利潤市盈率，其市值要在資本市場波動中持續(xù)呈現(xiàn)上升狀態(tài)，根本在于公司能實現(xiàn)持續(xù)的業(yè)績增長。公司業(yè)績增長背后的動因，是公司在產(chǎn)業(yè)周期中的優(yōu)秀戰(zhàn)略布局下形成了具有強競爭力的多層次業(yè)務增長結(jié)構(gòu)，以及在業(yè)務經(jīng)營發(fā)展中戰(zhàn)略引領(lǐng)下的強組織執(zhí)行能力。
三、以終為始，實施從業(yè)務到能力上的布局
對企業(yè)而言，以終為始，就是堅持戰(zhàn)略導向，基于戰(zhàn)略，展開多層次的業(yè)務組合布局，持續(xù)推進組織變革，提升組織能力，以驅(qū)動企業(yè)走向成功，實現(xiàn)卓越成長。
對成功的企業(yè)家而言，以終為始是一種思維習慣。以終為始意味著企業(yè)家在領(lǐng)導企業(yè)經(jīng)營管理的過程中，總是以對未來的前瞻性思考和判斷為出發(fā)點，給自己確立宏偉的目標并決定自己當下的領(lǐng)導行為。
任正非是一位以終為始的卓越大師，早在1994年華為還只是通信行業(yè)的小蘿卜頭的時候，他就跟員工宣揚未來全球通信市場三分天下，華為有其一，結(jié)果華為用了不到15年（到2008年）就達到了這一目標。在此過程中，華為通過《華為基本法》在20世紀90年代后期明確了未來較長一段時間的業(yè)務戰(zhàn)略大方向以及組織原則和組織能力要求，在此期間持續(xù)開展并完成了從集成產(chǎn)品開發(fā)（IPD）到集成供應鏈（ISC）、集成財經(jīng)服務（IFS）、開發(fā)戰(zhàn)略到執(zhí)行（DSTE）等一系列流程變革。通過開展持續(xù)的漸進式管理變革，華為打造出卓越的全球化組織運行能力。
在華為躋身全球通信行業(yè)三強之后，任正非并沒有停下前進的腳步，他又提出華為要做全球通信領(lǐng)導者，結(jié)果不到10年便達成了此戰(zhàn)略目標。即使2018年以來遭受來自外部的重大危機，華為仍表現(xiàn)出了極強的組織韌性。
美的集團的創(chuàng)始人何享健同樣是以終為始的管理大師，他在1997年就提出要么不做，要做就做到行業(yè)前三，結(jié)果美的集團在白色家電領(lǐng)域的所有品類都做到了行業(yè)前三名。為了達成戰(zhàn)略目標，美的集團持續(xù)開展組織變革，在推動美的集團由幾億元邁向千億元規(guī)模的同時，也打造出一個中國民營企業(yè)卓越組織機制的標桿。更讓人欽佩的是，何享健在接班人培養(yǎng)上，同樣以終為始，提前十幾年著力培養(yǎng)方洪波，并順利地在2012年把千億元規(guī)模的美的集團經(jīng)營管理重任交給了以方洪波為首的職業(yè)經(jīng)理人團隊。
短期看業(yè)績增長，中期看業(yè)務布局，長期看能力發(fā)育。資本市場對上市公司市值增長預期的流行說法高度概括了卓越成長的果因關(guān)系。
四、關(guān)于本書
本書將以上述六家為代表的A股優(yōu)秀上市公司作為研究樣本，結(jié)合作者團隊多年企業(yè)管理與咨詢服務經(jīng)驗，探究上市公司市值增長的因果驅(qū)動邏輯，形成一套可供中國成長型上市公司學習借鑒的卓越增長方法一二三四循環(huán)市值增長閉環(huán)管理。
一：以市值增長為基本出發(fā)點，厘清市值增長邏輯。
二：實現(xiàn)公司所處的產(chǎn)業(yè)與資本兩個市場的產(chǎn)融交互循環(huán)。
三：公司形成從價值創(chuàng)造到價值傳播再到價值實現(xiàn)的聯(lián)通產(chǎn)業(yè)與資本市場的價值循環(huán)。
四：公司要形成從戰(zhàn)略信念力到戰(zhàn)略方向力，再到戰(zhàn)略推進力，以及戰(zhàn)略變革力加持下的以業(yè)務增長為核心的市值增長戰(zhàn)略行動管理循環(huán)。
本書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下。
以形成好思維成就好公司打出好價格達成好交易展開好行動五個好建構(gòu)卓越價值管理體系的完整框架，形成第一章至第五章的內(nèi)容。
具體來說，第一章，對市值增長的內(nèi)在邏輯做了梳理，通過市值影響因素金字塔模型，解構(gòu)影響市值增長的多層面因素；通過一二三四 循環(huán)建立市值管理體系框架。
第二章，就市值增長的決定因素（價值創(chuàng)造）構(gòu)建一個大的思考框架，包括厘清價值創(chuàng)造的果因關(guān)系，價值創(chuàng)造應如何以產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢為戰(zhàn)略導向，如何在內(nèi)部系統(tǒng)性地思考和構(gòu)建公司的創(chuàng)新機制以獲得價值創(chuàng)造的源泉，如何厘清戰(zhàn)略效能與運營效率之間大處著眼，小處著手的關(guān)系，以及二者在價值創(chuàng)造中所起的基礎(chǔ)性支撐作用。
第三章，就上市公司如何在資本市場進行有效的價值傳播建立一個完整的工作框架，創(chuàng)新性地將整合營銷傳播原理、傳播心理學等運用于資本市場價值傳播，提出整合價值傳播的系統(tǒng)性方法，讓價值傳播既見樹木，又見森林。
第四章，明確指出價值實現(xiàn)不是單純的股票套現(xiàn)，其本質(zhì)是一個投入產(chǎn)出不斷循環(huán)的完整過程�；�于此，提出兩種價值實現(xiàn)管理策略：基于戰(zhàn)略的價值實現(xiàn)管理、基于股東的價值實現(xiàn)管理。本章開創(chuàng)性地基于戰(zhàn)略導向的價值實現(xiàn)角度，將定增、可轉(zhuǎn)債、配股、回購、股票激勵、盈余管理、商譽減值、分拆等資本運作方式分為籌資型、內(nèi)部激勵型、內(nèi)部調(diào)節(jié)型三類價值實現(xiàn)的策略性工具，以幫助上市公司從更廣闊的視角有策略地使用這些工具。
第五章，基于實戰(zhàn)的需要，從戰(zhàn)略信念、戰(zhàn)略規(guī)劃、戰(zhàn)略執(zhí)行、戰(zhàn)略變革四個角度，就如何實現(xiàn)增長提出一套卓越增長戰(zhàn)略閉環(huán)管理方法。
而第六章，則重點介紹了美的集團、比亞迪、邁瑞醫(yī)療三個優(yōu)秀企業(yè)的卓越成長案例。
世界百年變局之際，大時代的邏輯正在重構(gòu)，各行各業(yè)都在發(fā)生巨大的變化。例如，卡脖子讓很多企業(yè)陷入困境，但也給自主創(chuàng)新技術(shù)品牌以極大的發(fā)展機會；全球新能源汽車滲透率不斷上升，既給了很多堅定選擇新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)以極大的業(yè)務增長機會，也讓傳統(tǒng)燃油汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)面臨極大的生存危機。再比如，隨著互聯(lián)網(wǎng)的進一步發(fā)展，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已是大勢所趨，如果企業(yè)不能及早跟上，就可能在效率、質(zhì)量、客戶服務上落后于競爭對手，逐漸被客戶拋棄，與競爭對手拉開差距。
做大做強是企業(yè)的天然追求，要實現(xiàn)卓越成長，就必須做時代的企業(yè)，能積極承擔社會責任，將ESG（環(huán)境、社會、治理）理念與自身經(jīng)營發(fā)展高度融合，不斷自我變革、自我進化，不斷刷新能力曲線。