推薦序

金融業(yè)直面數(shù)字化大遷移與大轉(zhuǎn)型

探索香港 Web 3.0 和數(shù)字虛擬資產(chǎn)的創(chuàng)新實(shí)踐

巴曙松

北京大學(xué)匯豐金融研究院執(zhí)行院長

中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長

中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

香港特別行政區(qū)政府特首政策組專家組專家

當(dāng)前，短期的市場動蕩與國際經(jīng)貿(mào)格局的變革，容易讓金融界忽視正在出現(xiàn)的深層次的、根本性的、 趨勢性的創(chuàng)新與變革。 實(shí)際上，在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)中，數(shù)字化和技術(shù)創(chuàng)新已成為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素。尤其是在 Web 3.0 和數(shù)字虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域，這些技術(shù)正在重新定義資本市場的運(yùn)作方式，為傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)帶來前所未有的變革的各種可能性，也帶來新的挑戰(zhàn)。正是基于這種大的經(jīng)濟(jì)金融格局變遷的背景，中國香港特別行政區(qū)政府陸續(xù)推出了一系列具有前瞻性的經(jīng)濟(jì)金融政策，以支持 Web 3.0 和數(shù)字虛擬資產(chǎn)的發(fā)展，這確立了香港希望抓住大變局的機(jī)遇，發(fā)展成為一個全球金融科技中心的戰(zhàn)略遠(yuǎn)景。《RWA 與通證化》立足于這一趨勢，結(jié)合香港特區(qū)的具體實(shí)踐，為讀者提供了一個關(guān)于如何在現(xiàn)有政策框架下推動金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的分析視角。本書不僅詳細(xì)解讀了 Web 3.0 的基本概念和技術(shù)特性，更通過大量實(shí)際案例，展示了這些理論如何在實(shí)踐中得到應(yīng)用。本書內(nèi)容涵蓋了從 Web 3.0 的基礎(chǔ)理論到區(qū)塊鏈技術(shù)及人工智能大數(shù)據(jù)的應(yīng)用，再到通證經(jīng)濟(jì)學(xué)的實(shí)踐案例，以及

穩(wěn)定幣、現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（real world asset，RWA）通證化模型等話題。同時，本書所包含的案例與實(shí)踐關(guān)注以香港為政策背景。香港一直是連接?xùn)|西方的超級聯(lián)系人，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的興起，香港特別行政區(qū)政府推出了一系列激勵措施，包括稅收優(yōu)惠、法規(guī)框架的優(yōu)化以及對創(chuàng)新技術(shù)的投資，以期推動Web 3.0 技術(shù)和數(shù)字虛擬資產(chǎn)的發(fā)展。書中介紹了香港如何通過這些政策促進(jìn)數(shù)字資產(chǎn)的合規(guī)化，提高金融市場的透明度和效率。

通證化作為一種創(chuàng)新的金融運(yùn)行模式，從技術(shù)上來看，可以化解傳統(tǒng)投融資模式中的諸多局限性和問題。作者通過案例分析和理論探討，展示了通證化如何促進(jìn)資本的有效流動，提高市場透明度，并為投資者提供新的投資機(jī)會。通證化，是指將資產(chǎn)（如股權(quán)、債務(wù)或房地產(chǎn)等）轉(zhuǎn)化為數(shù)字通證，這些通證在區(qū)塊鏈上被記錄和交易。這一過程不僅提高了交易效率，還降低了交易成本和參與門

檻。本書的多個章節(jié)通過香港的具體案例，展示了通證化如何在實(shí)際中被應(yīng)用于各種資產(chǎn)類別，并探討了這些技術(shù)如何幫助香港維持其作為全球金融中心的地位。

在推動金融科技創(chuàng)新的同時，如何有效管理與之伴隨的風(fēng)險(xiǎn)，是政策制定者和行業(yè)參與者必須面對的重大挑戰(zhàn)。本書通過總結(jié)香港的經(jīng)驗(yàn)，探討了在快速發(fā)展的數(shù)字資產(chǎn)市場中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何通過制定合理的政策和監(jiān)管框架來確保市場的穩(wěn)定和安全。書中舉例說明了香港金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何對穩(wěn)定幣和其他加密貨幣進(jìn)行分類管理，并制定了一系列監(jiān)管措施，包括資本要求、流動性管理以及反洗錢和反恐融資政策，以確保這些新興產(chǎn)品不會對更廣泛的金融系統(tǒng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

除了香港的實(shí)踐，本書還參考了全球不少國家和地區(qū)在相同領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)，梳理了當(dāng)前 Web 3.0 和數(shù)字虛擬資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的發(fā)展趨勢，也展示了不同監(jiān)管環(huán)境下的創(chuàng)新案例。

總之，《RWA 與通證化》為讀者揭示了數(shù)字化資產(chǎn)和 Web 3.0 技術(shù)的潛力，更重要的是，也探索、提供了關(guān)于如何在現(xiàn)有的政策和監(jiān)管框架下進(jìn)行創(chuàng)新和實(shí)踐的藍(lán)圖。通過豐富的案例分析和深入的理論探討，本書為金融科技領(lǐng)域的學(xué)者、政策制定者、企業(yè)家及投資者提供了富有價值的參考，中國香港的案例為全球其他地區(qū)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和啟示，值得對這個主題感興趣的讀者加以參考。

序 言

擁抱 Web 3.0

開啟通證化新時代

在當(dāng)前這個快速變革的時代，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新帶來了Web 3.0 這一新一代互聯(lián)網(wǎng)的興起，它對社會的各個方面產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。特別是在金融投資領(lǐng)域，Web 3.0 的核心技術(shù)區(qū)塊鏈和通證化，正在重新塑造投融資模式，為該行業(yè)帶來了前所未有的變革。

在 Web 3.0 時代，RWA 通證化是一場悄然而至但快速演進(jìn)的金融革命，其核心理念是Web 3.0 賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)。Web 3.0 的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，為改善全球 RWA 的流動性、提升交易效率、降低交易成本以及優(yōu)化金融服務(wù)的普惠性提供了全新的解決方案：基于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)和智能合約技術(shù)，將債券、股票、貨幣、基金、信托、房產(chǎn)、藝術(shù)品、碳信用等各類 RWA 轉(zhuǎn)化為易分割、快速流轉(zhuǎn)且在全球范圍內(nèi)可以進(jìn)行 724 小時實(shí)時低成本交易的數(shù)字通證。這不僅讓這些資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)更高效、更便捷、更低門檻地交易和管理，也讓它們能夠更好地融入數(shù)字經(jīng)濟(jì)的生態(tài)系統(tǒng)。

通證化這一概念雖然在技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)已經(jīng)被討論多年，但直到最近，隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟和普及，它才真正走進(jìn)了公眾視野。通證化的核心，在于利用區(qū)塊鏈的去中心化和不可篡改的特性，通過發(fā)行通證來代表某種資產(chǎn)或權(quán)利，實(shí)現(xiàn)價值的流通和交換。盡管通證化帶來了許多好處，但它也需要強(qiáng)大的技術(shù)支持和高度的安全性。區(qū)塊鏈技術(shù)的核心特性分布式賬本、加密安全和智能合約，是實(shí)現(xiàn)通證化的基礎(chǔ)。分布式賬本確保了數(shù)據(jù)的不可篡改和透明性；加密技術(shù)保護(hù)了用戶的隱私和交易的安全；智能合約自動執(zhí)行合同條款，減少了人為干預(yù)和錯誤。然而，技術(shù)的復(fù)雜性和新穎性也帶來了挑戰(zhàn)，例如智能合約的漏洞可能被黑客利用，造成資金損失；區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)展性問題也可能導(dǎo)致交易速度和成本方面的問題。因此，持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和嚴(yán)格的安全措施是通證化成功的關(guān)鍵。此外，通證化在全球范圍內(nèi)也面臨著復(fù)雜的法律和監(jiān)管問題，不同國家和地區(qū)對于通證化的態(tài)度和相關(guān)法規(guī)差異很大，這為通證化的推廣和應(yīng)用帶來了不確定性，同時也給投資者和參與者帶來了法律風(fēng)險(xiǎn)。

《RWA 與通證化》一書正是在這樣的變革背景下誕生的。作為國內(nèi)較早開始研究 Web 3.0 和通證化技術(shù)的學(xué)者和實(shí)踐者，我們懷著對這一領(lǐng)域的熱忱和使命，決定撰寫本書，旨在與讀者分享我們多年來的研究成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。我們希望通過深入剖析 Web 3.0 和通證化技術(shù)的原理，結(jié)合大量案例，以闡明其在投融資中的應(yīng)用，并展望未來發(fā)展趨勢，為讀者提供全面而系統(tǒng)的認(rèn)識，幫助大家把握通證化帶來的巨大機(jī)遇。

本書力求從理論到實(shí)踐、從概念到案例、從機(jī)遇到挑戰(zhàn)，全方位地闡述Web 3.0 和通證化技術(shù)。第1章系統(tǒng)介紹了Web 3.0的定義、特點(diǎn)以及對傳統(tǒng)投融資模式帶來的影響，幫助讀者快速建立對 Web 3.0 的基本認(rèn)識。第2章、第3章和第4章作為理論基石，深入探討了通證化賴以建立的區(qū)塊鏈技術(shù)原理，以及蘊(yùn)含其中的通證經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，幫助讀者夯實(shí)必要的知識根基。在實(shí)踐層面，第5章和第6章作為典型應(yīng)用，重點(diǎn)剖析了通證化中兩個最核心的模型各類型RWA 和穩(wěn)定幣。RWA 模型開創(chuàng)性地提出將 RWA 數(shù)字化、通證化的途徑，極大地拓寬了通證化的應(yīng)用場景和邊界。而穩(wěn)定幣作為連接數(shù)字世界和現(xiàn)實(shí)世界的橋梁，對推動通證化生態(tài)的繁榮起到了關(guān)鍵作用。本書通過翔實(shí)的案例和詳盡的分析，使讀者可以清晰地理解通證化的運(yùn)作方式和實(shí)現(xiàn)路徑。

然而，通證化的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，它也面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。第7章和第8章以審慎的態(tài)度，討論了通證化在監(jiān)管、社會影響等方面的潛在問題，客觀地分析了其面臨的阻力和存在的局限，并提出應(yīng)對策略和發(fā)展建議。唯其如此，才能讓通證化的發(fā)展更加健康、可持續(xù)。

我們始終秉持開放、創(chuàng)新、包容的心態(tài)，虛心接納業(yè)界專家和學(xué)者的真知灼見。我們特別邀請了多位國內(nèi)外知名專家為本書撰寫推薦序和推薦語，他們從學(xué)術(shù)和實(shí)務(wù)的角度對本書的價值進(jìn)行了高度評價。他們的參與無疑為本書增添了重要的學(xué)術(shù)分量，提升了實(shí)踐高度。在寫作本書的過程中，我們得到了很多人的幫助，特別感謝家人及師友在我們撰寫此書的過程中給予的支持和鼓勵。劉鵬先生、文一舟博士、丁文治博士和李羽翔博士參與了寫作。湛廬的各位編輯老師為本書的順利出版付出了巨大努力。沒有以上各位的支持和幫助，本書不可能面世，向各位致以真誠的謝意。Web 3.0 浪潮洶涌而來，通證化也正在從理念走向現(xiàn)實(shí)。作為這場變革的參與者、貢獻(xiàn)者和受益者，我們深切地感受到肩負(fù)的使命和面對的巨大機(jī)遇。我們衷心希望本書能成為讀者了解通證化、把握 Web 3.0 機(jī)遇的得力助手和向?qū)�。我們更希望，本書不僅是知識的傳播載體，更能成為變革的起點(diǎn)，激發(fā)大家積極投

身于這場變革，勇做開拓者、先行者。