從狀態(tài)空間模型估算各個元素動態(tài)系數(shù)的正負(fù)結(jié)果來看，實際利率、實際匯率缺口的系數(shù)均為負(fù)，實際貨幣供應(yīng)量缺口的系數(shù)為正，這與上述經(jīng)濟理論得出的結(jié)論相一致。而實際貨幣基金凈值缺口的系數(shù)為負(fù)，這說明在其他條件不變的情況下，實際貨幣基金凈值規(guī)模的提高對經(jīng)濟總產(chǎn)出產(chǎn)生負(fù)向影響，這與部分學(xué)者認(rèn)為“現(xiàn)階段銀行的活期存款沒有放開，實行利率管制的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融確實對實體經(jīng)濟和傳統(tǒng)銀行業(yè)造成了很大影響，從而減少經(jīng)濟總產(chǎn)出”的觀點較為一致。
　�。ㄈ�）實證結(jié)果分析
　　1.MCI中實際貨幣基金凈值的動態(tài)權(quán)重變化
　　從估算的貨幣狀況指數(shù)（MCI）中各元素動態(tài)權(quán)重的平均值來看，實際利率和實際貨幣供應(yīng)量在MCI中占有絕對優(yōu)勢，比重分別為43.17%、35.04%，而實際貨幣基金凈值的平均權(quán)重最低，僅為3.85%。從動態(tài)權(quán)重的時間變化軌跡看，實際貨幣基金凈值在MCI中的動態(tài)權(quán)重變化軌跡與我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程高度一致。
　　由圖1可知，在2013年6月至2014年5月期間，實際利率和實際貨幣基金凈值在MCI中的權(quán)重大致呈負(fù)相關(guān)，而實際貨幣供應(yīng)量和實際貨幣基金凈值的動態(tài)權(quán)重整體呈正相關(guān)�？梢�，互聯(lián)網(wǎng)金融直接左右了貨幣市場基金的發(fā)展，還進一步影響到利率、貨幣供應(yīng)量等貨幣中介目標(biāo)在貨幣政策中的傳導(dǎo)效果，最后對貨幣政策最終目標(biāo)執(zhí)行效果的產(chǎn)生影響。
　　2.MCI中實際貨幣供應(yīng)量的動態(tài)權(quán)重變化
　　實際貨幣供應(yīng)量在2011年6月至2013年11月期間的動態(tài)權(quán)重整體呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢，處在69.85%～31.6%，仍對經(jīng)濟主體產(chǎn)生主要影響。但是之后短短半年左右的時間，實際貨幣供應(yīng)量動態(tài)權(quán)重產(chǎn)生了兩次較大波動，首先是從2013年11月至2014年2月，實際貨幣供應(yīng)量的動態(tài)權(quán)重突然回升至50.8%～51.2%；而后在2014年3月至5月期間，其權(quán)重從38.7%下滑至14.9%。而從2013年6月至今，貨幣基金凈值規(guī)模的變化特征可能在一定程度上能解釋實際貨幣供應(yīng)量動態(tài)權(quán)重變化的原因。
　　3.MCI中實際利率的動態(tài)權(quán)重變化
　　從動態(tài)權(quán)重的時間變化軌跡看，在2012年初到2013年7月，實際利率的動態(tài)權(quán)重整體呈下降態(tài)勢，但是從2013年下半年起至今，實際利率的權(quán)重整體呈現(xiàn)上升趨勢，在貨幣狀況指數(shù)中的比重逐步增大，這可能與2013年6月以來互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展有關(guān)，雖然這期間貨幣基金凈值占當(dāng)期貨幣供應(yīng)總量的比重上升為1.4%左右，但是這期間實體經(jīng)濟對利率的敏感性更大，使得實際貨幣供應(yīng)量在MCI中的動態(tài)權(quán)重相對下降。這也正好解釋了互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展過程對貨幣基金凈值對實體經(jīng)濟影響的變化，直接體現(xiàn)在實際貨幣基金缺口在MCI中動態(tài)權(quán)重的變化。
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