前言
并購活動可以擴大公司資產(chǎn)規(guī)模、鞏固其市場地位，所以，在 20世紀(jì)六七十年代，各個公司之間的兼并活動風(fēng)起云涌、愈演愈烈。盡管兼并與收購這兩種市場手段已有數(shù)十年的歷史，但在20世紀(jì) 70年代中期，市場上卻出現(xiàn)了價值高達數(shù)十億美元的惡性兼并競爭。在此之后，杠桿收購作為兼并活動的衍生品成了市場上的新興活動。 1989年，雷諾茲—納貝斯克收購市值高達 250億美元的雷諾煙草控股公司，杠桿收購活動達到高潮。
從宏觀上來講，杠桿收購是指一家公司利用大量債務(wù)來籌集投資成本。可以說， 20世紀(jì) 80年代，以邁克爾 ·米爾肯為代表人物的高收益?zhèn)�券（又稱垃圾債券）的盛行，推動了該時期杠桿收購的發(fā)展。借助這些回報率夸張的垃圾債券，投資人可以使用非常少量的自有資金完成大型收購。貸款越多，自己的出資就越少，在財務(wù)杠桿的作用下，潛在的資本金投資回報也就越高。

這個原理吸引了世界各地大大小小的各類投資者。從價值 1 000萬美元的小型收購到最近 250億美元的戴爾潛在收購案，無論是小型投資者、基金經(jīng)理還是高凈值客戶，大家都被這種激進的、高回報率的杠桿收購所吸引。
為了幫助投資者對一宗杠桿收購交易的投資成本與潛在收益進行評估，本書致力于向投資者提供分析杠桿收購的基本工具，這些基本工具在投資銀行和私募股權(quán)基金內(nèi)部已廣為人知。本書將會運用華爾街頂尖投資銀行和私募股權(quán)基金所采用的投資方法，以亨氏公司的杠桿收購為例，基于當(dāng)前的財務(wù)狀況，預(yù)測未來的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，并分析潛在的投資收益。本書會通過作者第一手經(jīng)驗的分享，講述模型分析及構(gòu)建過程，幫助讀者擁有華爾街分析師的技巧，可以靈活運用這些工具來進行自己的分析。無論您是準(zhǔn)備進行并購的私人投資者還是基金經(jīng)理，這些分析過程都是無價之寶。本書適用于想要掌握杠桿收購分析方法及想要進入投資銀行或私募股權(quán)領(lǐng)域的新人，也適用于想要系統(tǒng)、全面地回顧杠桿收購或者更新財務(wù)建模技能的投資銀行和私募股權(quán)基金的專業(yè)人士。
亨氏公司案例
PITTSBURGH & OMAHA，Neb. & NEW YORK-（BUSINESS WIRE）-（美國商業(yè)資訊）亨氏公司（紐約證券交易所： HNZ）（“Heinz”）今天宣布，它已經(jīng)簽署了一項最終并購協(xié)議，由伯克希爾 ·哈撒韋公司與 3G資本公司組成的投資財團將對亨氏公司發(fā)起收購。
協(xié)議得到亨氏公司董事會的一致同意，根據(jù)協(xié)議條款，亨氏公司的股東們所擁有的每股普通股將收到 72.5美元的現(xiàn)金，包括亨氏公司存續(xù)的負(fù)債，此次交易總價格將達到 280億美元。每股股價相對于亨氏公司在 2013年 2月 13日的收盤價 60.48美元溢價 20%，比亨氏公司的歷史最高股價高出 19%，比亨氏公司 90天平均股價高出 23%，并且比亨氏公司年平均股價高出30%。
（亨氏公司新聞稿，2013年 2月 14日）

根據(jù) 2013年 2月 14日的亨氏新聞稿，亨氏公司宣布伯克希爾 ·哈撒韋公司與 3G 資本公司可能對亨氏發(fā)起收購。在本書中，我們將會全面分析這場可能的收購。亨氏公司擁有超過 32 000名員工，其產(chǎn)品遍布全球，市場遍布 200多個國家，并在 50多個國家成了領(lǐng)先品牌。亨氏公司每年生產(chǎn) 6.5億瓶番茄醬，相當(dāng)于給地球上每一個人提供兩小包番茄醬。
那么，這項并購的可行之處在哪里？伯克希爾 ·哈撒韋公司與 3G 資本公司是怎樣判斷這筆投資價值的？潛在回報又是什么？華爾街分析師們使用的分析方法可以回答上述所有的問題，而本書將會像一個華爾街分析師一樣詳細(xì)地講解這個分析方法，對這項并購交易進行全面細(xì)致的分析。
需要注意的是，建模只是本書呈現(xiàn)的觀點之一。有關(guān)亨氏公司并購的分析結(jié)果并不直接代表筆者的觀點，而是出于教學(xué)目的在信息受限的條件下所獲得的可能結(jié)論。雖然本書并未包含所有可能的分析方法，但是本書中所列的一些觀點非常具有討論價值，我也歡迎大家和我討論。畢竟，重要的不是觀點本身，而是通過掌握這些方法，理解方法背后的概念，以靈活運用這些工具并從事自己的分析。

本書架構(gòu)
本書包括三個部分：
（1）杠桿收購概述；
（2）完整的杠桿收購模型；
（3）杠桿股權(quán)收購的高階技巧。

在第一部分中，本書將會討論杠桿收購的概念與原理。在建立模型之前，從較高的層面理解杠桿收購的目標(biāo)及理論是十分重要的，因為這能幫助讀者更好地理解關(guān)鍵變量的重要性和假設(shè)變量是如何驅(qū)動投資收益分析結(jié)果的。
在第二部分中，本書將會建立亨氏公司的完整杠桿收購模型。該模型將會基于亨氏公司的歷史表現(xiàn)逐步構(gòu)建財務(wù)模型，并對亨氏公司的未來表現(xiàn)做出精準(zhǔn)預(yù)測。本部分不只致力于教會讀者如何建模，更致力于總結(jié)出分析師們常用的建模方法，并將其運用于常規(guī)的投資分析中。
第三部分講述了建模中稍微復(fù)雜的部分，適用于已經(jīng)有杠桿收購基礎(chǔ)建模經(jīng)歷的讀者。通過設(shè)置情景分析，高級債券（例如實物支付債券和優(yōu)先股股利）、債務(wù)費用資本化及分期償付使得杠桿收購變得愈加復(fù)雜，讀者對于杠桿收購的實際操作也有了更深的理解。
通過閱讀本書，讀者們會學(xué)習(xí)如何在亨氏并購案的基礎(chǔ)上一步步構(gòu)建自己的杠桿收購模型。與此同時，本書的網(wǎng)站上有該模型的模板（名稱為“ NYSF_Leveraged_ Buyout_Model_Template.xls”）。如果