本書與《門口的野蠻人》寫作異曲同工，作者同樣通過大量訪談獲取第一手資料。不同的是，本書將全面展現(xiàn)傳奇投資公司KKR的崛起與成熟。除了商業(yè)運(yùn)作中的人性、銷售手段、利誘與博弈、不可預(yù)知的種種機(jī)緣，讀者還將領(lǐng)會(huì)到——
私募股權(quán)的機(jī)會(huì)因危機(jī)而產(chǎn)生。
私募股權(quán)公司必須完全控制資金、自由運(yùn)用，讓合作伙伴遵從私募股權(quán)公司的意愿。
私募股權(quán)公司必須為旗下企業(yè)建立明晰的領(lǐng)導(dǎo)力量，特別是建立一套財(cái)務(wù)控制系統(tǒng)，讓經(jīng)理人領(lǐng)悟他們必須實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。
私募股權(quán)投資不能永不退出。
私募股權(quán)公司必須確保自身團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。
適讀人群 ：對(duì)金融并購、商戰(zhàn)感興趣的讀者 出版當(dāng)年，入選《商業(yè)周刊》好的8本商業(yè)圖書！
作為史上強(qiáng)悍的資本收購的主角，KKR一直被貼著“門口的野蠻人”這一標(biāo)簽。盡管極富爭(zhēng)議性，但它確實(shí)創(chuàng)造了一種新的投資方式，這就是如今大行其道的“私募股權(quán)”，曾被稱為“管理層收購”或“杠桿收購”。
相比跌宕起伏的收購故事，KKR的發(fā)家史與其在私募股權(quán)界的神秘，更令人想要一窺究竟。因?yàn)榧词故谴鷥r(jià)高昂的大并購，也未能阻擋這個(gè)全球金融巨頭的腳步。如今，KKR已經(jīng)在中國迅速擴(kuò)張。2007年以后，它在中國操作了十余樁私募股權(quán)投資，涉足奶制品、制鞋、水泥、電池制造等諸多行業(yè)。而哈佛商學(xué)院至少使用了15個(gè)KKR的實(shí)踐案例。
前言
B 1989年，我正忙于本書的前期工作時(shí)，接到了姐姐打來的一個(gè)非同尋常的電話。南希正在去巴爾的摩出差途中，她告訴我她已經(jīng)和Maryland Cup Co.的高管見過面，該公司正要招募新的經(jīng)理人。這份工作聽上去很有意思，但是姐姐顧慮重重。Maryland Cup Co.剛剛經(jīng)歷了一次杠桿收購，她想知道的是，給一家從事杠桿收購的公司干活兒，算是個(gè)好主意嗎？
好問題。從1982年以來，我已經(jīng)為《華爾街日?qǐng)?bào)》寫了很多有關(guān)杠桿收購的文字，記錄了這種新型的高債務(wù)收購的發(fā)展和波折。當(dāng)初本是偶然的興趣，到了1989年已經(jīng)變成了專注，甚至到了癡迷的程度。我已經(jīng)研究過杠桿收購的融資手法，也知道哪些大公司已經(jīng)以這種方式被買下來了；我跟進(jìn)了各種爭(zhēng)議、優(yōu)點(diǎn)和缺陷以及杠桿收購對(duì)美國經(jīng)濟(jì)影響的各種考量。然而現(xiàn)在這個(gè)時(shí)候，背景的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無所謂了，中立的新聞分析也不足以回答這個(gè)問題：南希是否應(yīng)該接受這份工作。
經(jīng)過大約一天的努力思考之后，我給了姐姐這樣的意見：“你看看你是否能進(jìn)入頂級(jí)經(jīng)理人的小圈子，這幫人能拿到被收購公司的股權(quán)。如果是的話，就馬上同意。這份工作會(huì)令人興奮不已，有可能讓你賺到很多錢，但是最重要的是，你會(huì)感到你能在一家公司的生命中一個(gè)非常激動(dòng)人心的時(shí)段內(nèi)掌控你自己的命運(yùn)。如果你無法獲得股權(quán)，就別要這份工作，你肯定會(huì)當(dāng)牛做馬，拿到手的微不足道。更糟糕的是，以效率提升之名，你隨時(shí)可能會(huì)被開掉或者轉(zhuǎn)到其他工作上。”
我們和這家被杠桿收購公司的直接接觸很快就結(jié)束了，畢竟Maryland Cup Co.的這份工作不那么有吸引力，但是那些話始終縈繞在我的腦海中。隨著我對(duì)杠桿收購業(yè)務(wù)有了更多的了解，本書涉及的范圍也開始擴(kuò)大了。我真正想敘述的是在一個(gè)高債務(wù)融資的時(shí)代，人們形成的罪性與激情—還有在尋求不同類型的美國公司的運(yùn)行模式時(shí)，那些努力工作的、善良的人們是怎樣不斷發(fā)生沖突的。由于我一直在《華爾街日?qǐng)?bào)》上寫這方面的報(bào)道，單純的杠桿收購的財(cái)務(wù)方面內(nèi)容都是我再熟悉不過的了，這些固然重要，但是在一個(gè)更為宏大的敘事之中不過是一小部分。在我奔走于銀行和工廠、法院和公司董事會(huì)之時(shí)，我采集了很多人的故事，他們深受KKR的操作的影響，或者是更為受益，或者是更加凄慘。
這些敘事并不是想嘲弄或奉承亨利·克拉維斯、喬治·羅伯茨和杰羅姆·科爾伯格，只不過是實(shí)事求是地描述他們而已。這三個(gè)人都有復(fù)雜的人性，他們的一些特性，例如羅伯茨惡作劇式的幽默感，或者克拉維斯在其職業(yè)高峰時(shí)的脆弱，在我開始實(shí)施這個(gè)項(xiàng)目之時(shí)從未預(yù)見到。
一旦確定了我這個(gè)題目的性質(zhì)，就遇到了好壞摻雜的祝福：很多人都迫不及待地要分享他們的觀點(diǎn)和偏見。杠桿化運(yùn)動(dòng)所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)和道德考量實(shí)在是太意義深遠(yuǎn)了，在過去兩年中既有贊同杠桿收購的經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲得諾貝爾獎(jiǎng)，也有反對(duì)杠桿收購的記者獲得普利策獎(jiǎng)，這當(dāng)然沒有什么好奇怪的。和雙方陣營進(jìn)行清晰的辯論，討論杠桿收購的功過帶來了非常多的刺激和思想火花，也有很多亮點(diǎn)。有很多次我認(rèn)為回答一個(gè)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)非常有幫助：“我會(huì)讓我的姐姐去那里工作嗎？”
在這些爭(zhēng)議之外，很多朋友和同事的幫助讓這本書變得更有價(jià)值。在過去10年中，《華爾街日?qǐng)?bào)》的編輯們?cè)跓o數(shù)方面給予了我?guī)椭�。Dick Rustin教會(huì)我如何了解華爾街的工作：基本上是帶著懷疑主義的態(tài)度，但也始終堅(jiān)持公平對(duì)待。John Prestbo和Alfred Malable促使我從1986～1988年更加深入地觀察杠桿收購業(yè)務(wù)。更近一段時(shí)間，即便我正在寫作本書期間，市場(chǎng)編輯Dan Hertzberg也鼓勵(lì)我為《華爾街日?qǐng)?bào)》撰寫關(guān)于KKR的文章。Dan的判斷力、才智和新聞感無論對(duì)我為報(bào)紙所做的工作還是本書都有巨大的幫助�！度A爾街日?qǐng)?bào)》的執(zhí)行編輯Norm Pearlstine尤其值得贊揚(yáng)，他鼓勵(lì)我寫作本書，給予我時(shí)間讓我全身心地研究此事，在遠(yuǎn)比我們預(yù)期長(zhǎng)久得多的寫作時(shí)期，始終做我的堅(jiān)強(qiáng)后盾。
很多《華爾街日?qǐng)?bào)》的同事也以其他方式做出了貢獻(xiàn)。無論草稿好壞，Bernie Wysocki和Roger Lowenstein都孜孜不倦地閱讀，鼓勵(lì)我充分發(fā)掘很多關(guān)鍵階段的素材。John Hinge提供了關(guān)鍵的研究上的幫助。Ron Suskind、Kevin Helliker、Jim White、Connie Mitchell、Bryan Burrough、John Helyar、Michael Siconolfi、Laurie Cohen和其他很多記者慷慨地分享了他們的信息和觀點(diǎn)。
Basic Books的編輯Steve Fraser優(yōu)化了這一項(xiàng)目，不斷提出好的建議。他知道如何讓我集中于主題，幫助我更好地描寫一則軼聞，讓我盡可能地把復(fù)雜的故事講得簡(jiǎn)潔明了。最重要的是，Steve不斷促使我通過KKR的冒險(xiǎn)經(jīng)歷來敘述宏大得多的背景。Basic Books團(tuán)隊(duì)的所有人—Martin Kessler、Lois Shapiro、Amit Shah、Michael Cain、Helena Schwarz和Gary Murphy在本項(xiàng)目中所負(fù)責(zé)的部分展現(xiàn)了其一流的職業(yè)素養(yǎng)。David Brecher也對(duì)本書的完成大有助益，他的果斷和良好的幽默深富感染力。
在手稿成形過程中，很多外界讀者和顧問都提供了極有價(jià)值的意見，包括Jack Corcoran、David Golub、David Salzman、Michael Schrage、Bill Comfort、Peter Truell、John Quigley和我的父母：Joan和Edward Anders。
最后要提及Elizabeth Corcoran，要是列舉出她對(duì)本項(xiàng)目的細(xì)心呵護(hù)，非得單獨(dú)寫一本書不可。她是無數(shù)草稿的第一位讀者、淘氣的“錢眼太太”，在研究旅途中傳真給我各種文件，在她實(shí)現(xiàn)自身職業(yè)成功的同時(shí)，堅(jiān)定地給予我鼓勵(lì)，在我們的家庭生活中不斷地為本書的各種需要擠出時(shí)間。沒有她，本書無法寫就。
喬治&;安德斯
George Anders
《華爾街日?qǐng)?bào)》的資深記者，專注于杠桿收購長(zhǎng)達(dá)十多年。他與妻子現(xiàn)居紐約。
目錄
譯者序
中文版序
前言
引子 / 1
第1章 取悅CEO / 12
科爾伯格回憶起KKR的第一年：“是最好的時(shí)光，也是最苦惱的時(shí)光。”克拉維斯和科爾伯格在1976年花了幾個(gè)月的時(shí)間跟進(jìn)Booth Newspaper的收購，最終紐豪斯出版集團(tuán)以高價(jià)勝出，其他那些推廣電話則毫無成效。公司都沒碰上危機(jī)，CEO們沒興趣聽什么收購，沒有了貝爾斯登的名頭，KKR這幾個(gè)合伙人在陌生人的辦公室里不太容易被接納。
第2章 債務(wù)越發(fā)誘人 / 34
1976年在羅切斯特大學(xué)，自由市場(chǎng)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·詹森提出一套理念，認(rèn)為公眾公司的經(jīng)理們因擁有公司股份太少，把公司資產(chǎn)浪費(fèi)在了特權(quán)和無效的項(xiàng)目上。他認(rèn)為，如果讓公司的經(jīng)理們擁有該公司很大一部分股票，而用債務(wù)來提供其余資產(chǎn)，就可以解決這一問題。他也承認(rèn)，這會(huì)涉及借入巨額債務(wù)，但這不一定都是壞事。
第3章 追逐利潤 / 60
很快地，KKR的收購需要讓它融到的第一筆收購資金顯得不足了。一位早期投資人、芝加哥某制藥公司的執(zhí)行官威廉·格雷厄姆在一年里就收到了四次追加投資的請(qǐng)求，他在1977年下半年打電話給克拉維斯：“亨利啊，你小子是要讓我破產(chǎn)��！”格雷厄姆是在開玩笑；他非常開心KKR帶給他可投資的交易。不過，格雷厄姆也在試圖告訴克拉維斯：“如果你想做這么多交易，就要找到更有錢的投資人�！边@個(gè)建議被采納了。
第4章 和銀行打交道 / 81
巴蒂大笑了起來。這是不可能的大數(shù)目，信孚銀行十個(gè)最大的企業(yè)客戶一年的貸款總額加起來也沒有這么多，這個(gè)數(shù)字比信孚銀行和它兩個(gè)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票市值總額還高�！伴_玩笑，你真是開玩笑。”巴蒂說。不過他馬上就意識(shí)到羅伯茨完全是認(rèn)真的。
第5章 德崇的魔幻世界 / 109
一般來說，克拉維斯和羅伯茨對(duì)和他們打交道的生意伙伴非常挑剔，卻悍然無視德崇的所有表現(xiàn)。不管人們何時(shí)質(zhì)疑他與德崇的關(guān)系，克拉維斯都只有一個(gè)平淡的答復(fù)：“他們履行了義務(wù)，只有他們能融到這么多錢�！�
第6章 玩收購的藝人 / 144
作為巨型收購的核心組織者，克拉維斯和羅伯茨向數(shù)十名甚至上百名顧問撥付各類傭金，還暗示只要這些華爾街的公司能繼續(xù)順著KKR的意思來，將來還會(huì)有更多的業(yè)務(wù)傭金。華爾街的投資銀行私下里抱怨說克拉維斯和羅伯茨這么干，好像每個(gè)華爾街人都能被收買似的。但這些心懷不忿的主兒很快就放下身架，各尋門路，乖乖地跑到等著領(lǐng)受KKR任務(wù)的人群中排隊(duì)去了。
第7章 導(dǎo)師的隕落 / 175
“有什么新情況嗎？”會(huì)議開始時(shí)，科爾伯格經(jīng)常會(huì)這樣問�！敖酉聛砦覀円匋c(diǎn)兒什么呢？”在接下來的90分鐘里，談話在慢慢地進(jìn)行。沒有任何議程，會(huì)議拖個(gè)沒完沒了�！坝惺裁葱虑闆r嗎？”成了科爾伯格的口頭禪，他的意圖是良好的，卻讓克拉維斯火冒三丈�？茽柌裨趺催@么笨手笨腳��？克拉維斯很疑惑。在一系列毫無重點(diǎn)的會(huì)議后，克拉維斯把科爾伯格推到一邊去了。
第8章 統(tǒng)領(lǐng)工業(yè)帝國 / 204
即便是KKR的助理邁克·托卡茲和凱文·布斯凱特，未經(jīng)凱利事先允許，也絕不能拜訪碧翠斯在芝加哥的總部。有一次來訪事先未曾通知，凱利把年輕的助理們拽進(jìn)他的辦公室，告訴他們：“你們應(yīng)該讓我知道你們來了，歡迎克拉維斯的助手應(yīng)邀拜訪碧翠斯總部�！彼f，不過馬上又補(bǔ)了一句：“你們永遠(yuǎn)也不準(zhǔn)插手本公司的任何實(shí)質(zhì)事務(wù)�！�
第9章 債務(wù)大棒 / 229
溫斯頓-塞勒姆工廠的老品質(zhì)控制員鮑勃·斯特賓斯也開始承擔(dān)額外的工作，他同時(shí)擁有五個(gè)工作頭銜，每一個(gè)都曾代表一份全職工作。掛在他狹小的辦公室門上的黑塑料牌，表明他是采購員、品質(zhì)控制員、循環(huán)利用經(jīng)理、管理服務(wù)經(jīng)理和首席行業(yè)工程師。有人問起干了這么多工作，到底有什么好處，斯特賓斯回答：“我們得保住飯碗�。 蔽掷論�(dān)心無論自己做了什么，都還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠�！拔乙蚕胩稍诠诓旧闲魂囎樱币淮味瘴绮蜁r(shí)，他啃著快餐紙盤里的烤排骨說，“但我的老板肯定不答應(yīng)，他會(huì)要求更多的業(yè)績(jī)�！�
第10章 拿錢走人 / 250
克拉維斯和KKR的助理凱文·布斯凱特認(rèn)為，為了12億美元當(dāng)然可以讓西格拉姆公司獲得純果樂分部。KKR的人也承認(rèn)，純果樂分部確實(shí)是一個(gè)很牛的業(yè)務(wù)，不過只要價(jià)格合適，有啥不能賣的呢。
第11章 “我們沒有朋友” / 275
邁耶有一次曾經(jīng)試圖讓東海岸的大公司考慮讓KKR來主導(dǎo)收購，他覺得他的機(jī)會(huì)不錯(cuò)，因?yàn)樗约壕椭苯诱J(rèn)識(shí)這家公司的兩位董事。但當(dāng)他開始認(rèn)真地推進(jìn)時(shí)，該公司的高級(jí)主管們毫不留情地拒絕了他。邁耶委屈地說：“你不過是問問他們是否想與喬治或亨利聊聊，結(jié)果就好像是你要把他們的手塞進(jìn)火爐里一樣�！�
第12章 信貸緊縮 / 296
喬治·羅伯茨態(tài)度最堅(jiān)決，支持公司申請(qǐng)破產(chǎn)�！澳銈兛催^電影《野戰(zhàn)排》沒有？”他問同事們，“結(jié)尾時(shí)有這么一場(chǎng)戲，中尉的部隊(duì)陷入重圍，想逃出去卻無計(jì)可施。后來他呼叫空襲向自己所在區(qū)域開火，這樣能擊退敵人，總還是能救回一部分自己人�，F(xiàn)在，我們要干的，就是這個(gè)�！绷_伯茨最后總結(jié)道，“艱難時(shí)期就得用艱難的辦法�！�
第13章 恐懼、羞辱和幸存 / 318
誰也不像吉姆·弗格森那樣不留情面。他是漢華銀行里一名率直、暴躁的經(jīng)理人，曾是KKR的主要貸款人，合作經(jīng)歷可以追溯到1985年的碧翠斯交易。要說誰有勁頭并實(shí)際頂撞過KKR，那就肯定是弗格森了�！澳銈冃枰覀儯彼谝淮未笮蜁�(huì)議中教訓(xùn)KKR的格林，“你們不可能從其他地方借到錢，其他資本市場(chǎng)已經(jīng)拒絕你們了。你和亨利·克拉維斯應(yīng)該每天早晨站在我們銀行的大廳里，在銀行主席麥吉利卡迪上電梯的時(shí)候向他拋灑金幣，你們需要我們�！�
第14章 債務(wù)退出，凈資產(chǎn)進(jìn)入 / 345
“最終我們會(huì)讓每個(gè)人都成為合伙人。”羅伯茨在1991年說�？死S斯說他希望KKR最終能夠成為像華爾街最悠久的合伙公司、有將近100年歷史的高盛那樣的公司�！澳阍僖部床坏礁甑侣壬蛩_克斯先生了，”克拉維斯評(píng)價(jià)道，“但是他們的公司還是在健康運(yùn)轉(zhuǎn)。”
尾聲 / 359
附錄 KKR的杠桿收購 / 366
注釋 / 376
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