資本市場(chǎng)與大國(guó)興衰

2018年，中美貿(mào)易戰(zhàn)的硝煙中，西方世界出現(xiàn)中國(guó)威脅論。翻開《偉大的博弈華爾街金融帝國(guó)的崛起》，我們可以看到，100年前的世界正在流行美國(guó)威脅論。歷史總是不乏驚人的相似之處。了解歷史，有助于我們穿越現(xiàn)實(shí)的迷霧，照亮前行的道路。

《偉大的博弈》是一部講述華爾街歷史的著作，展現(xiàn)了華爾街和紐約崛起成為世界第一大資本市場(chǎng)和全球金融中心，以及與此相伴相生，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)從原始混沌走向現(xiàn)代文明和第一大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的歷程，跨越了350多年的時(shí)間維度，呈現(xiàn)了一幅波瀾壯闊的歷史畫卷。研讀華爾街和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的歷史，能夠幫助我們把握時(shí)代的脈絡(luò)和世界的走向，探索中國(guó)資本市場(chǎng)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起之路，推動(dòng)中華民族的偉大復(fù)興。

2000年，我離開華爾街，回國(guó)加入中國(guó)證監(jiān)會(huì)，參與到中國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè)和改革中。作為一個(gè)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)，年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)面臨著改革和制度建設(shè)的巨大挑戰(zhàn)，社會(huì)各界對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的看法和期許也千差萬(wàn)別。而中國(guó)資本市場(chǎng)上每天演繹的博弈和悲喜劇，在華爾街的早期，甚至今天的美國(guó)資本市場(chǎng)上都能找得到他們的影子。在實(shí)際工作中，我越來(lái)越深切地感受到，應(yīng)該將世界上最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)華爾街的歷史全貌介紹給中國(guó)讀者。2003年起，我對(duì)美國(guó)金融經(jīng)濟(jì)歷史學(xué)家約翰戈登先生的The Great Game, The Emergence of Wall Street as A Great Power（1999）一書開始了近兩年的翻譯和整理工作。2005年1月，《偉大的博弈》中文版的首版正式出版。2011年1月，在全球金融危機(jī)的余波中，《偉大的博弈》中文版的珍藏版出版。截至2018年12月，《偉大的博弈》中文版的首版和珍藏版共計(jì)印刷了85次。

《偉大的博弈》的讀者范圍顯然超越了金融或資本市場(chǎng)專業(yè)人群。其被廣泛閱讀的背后，是中國(guó)讀者對(duì)中國(guó)社會(huì)現(xiàn)實(shí)和未來(lái)的關(guān)切，對(duì)人類社會(huì)基本發(fā)展規(guī)律的探索，對(duì)美國(guó)迅速超越歐洲列強(qiáng)并長(zhǎng)期保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的深層次原因的探究，以及對(duì)我們?cè)鯓咏梃b美國(guó)和華爾街的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，更好地建設(shè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的思考。

美國(guó)建國(guó)之初，如何將廣袤而荒蠻的北美大陸迅速聯(lián)結(jié)起來(lái)，在依靠馬車和步行的時(shí)代，是個(gè)無(wú)法想像的艱巨任務(wù)。從19世紀(jì)上半葉開始，華爾街支持運(yùn)河和鐵路的興建，將美國(guó)早期相互分割的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體連接在一起，第一次形成了真正意義上的全國(guó)性經(jīng)濟(jì)體。馬克思在《資本論》中指出，假如依靠單個(gè)資本積累到能夠修建鐵路的程度，估計(jì)直到今天世界上還沒(méi)有鐵路。通過(guò)股份公司集中資金，轉(zhuǎn)瞬間就把這件事完成了。到19世紀(jì)末期，美國(guó)的鋼鐵、化工、橡膠、石油、汽車等產(chǎn)業(yè)依托華爾街的融資和并購(gòu)活動(dòng)迅速崛起，一舉完成重工業(yè)化并超越歐洲列強(qiáng)，產(chǎn)生了通用電氣、美國(guó)鋼鐵、通用汽車、杜邦等世界級(jí)企業(yè)。千百萬(wàn)人在資本市場(chǎng)這個(gè)博弈場(chǎng)中低買高賣追逐自己的利益，客觀上推動(dòng)了美國(guó)社會(huì)資源的市場(chǎng)化配置，華爾街得以成為全球第一大資本市場(chǎng)，紐約得以成為全球金融中心，美國(guó)得以成長(zhǎng)為真正意義上的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向世界舞臺(tái)中央的每一步背后，我們都能夠看得到華爾街的影子。

1941年，日本偷襲珍珠港，美國(guó)太平洋艦隊(duì)僅有的三艘航母恰巧不在港內(nèi)，得以僥幸逃脫。但到1942年，美國(guó)已經(jīng)擁有了約50艘航母。它們來(lái)自于哪里？來(lái)自于華爾街支持的美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的工業(yè)生產(chǎn)能力。到二戰(zhàn)末期，美國(guó)已經(jīng)擁有了逾百艘航母。大國(guó)崛起離不開資本市場(chǎng)的強(qiáng)有力支持。在國(guó)家和世界命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，資本市場(chǎng)的強(qiáng)弱可以是決定性的。

20世紀(jì)50年代，在昔日淘金熱造就的舊金山南部郊區(qū)的農(nóng)場(chǎng)中，斯坦福大學(xué)的兩位年輕人創(chuàng)立了惠普公司，這一片原本以果園為主的山谷隨后演變成為至今仍然獨(dú)步天下的全球高科技圣地硅谷。在半個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間里，美國(guó)的創(chuàng)業(yè)者們與華爾街的結(jié)合創(chuàng)造了無(wú)數(shù)的奇跡，推動(dòng)了個(gè)人電腦、通訊、互聯(lián)網(wǎng)和生物制藥等新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，培育了微軟、思科、蘋果、甲骨文和亞馬遜等一大批世界級(jí)公司，并使得美國(guó)成為創(chuàng)新大國(guó)。

1930年代，通用汽車首任總裁威爾遜主張鼓勵(lì)工人用養(yǎng)老金來(lái)購(gòu)買股票，當(dāng)時(shí)美國(guó)的右翼人士問(wèn)他：這樣工人不就會(huì)成為資本家了嗎？威爾遜回答說(shuō)：正應(yīng)該如此。馬克思曾深刻地指出，資本主義的根本矛盾是社會(huì)化大生產(chǎn)和極少數(shù)人占有生產(chǎn)資料的矛盾。1929年，美國(guó)擁有股票的人只占2%，而今天，已經(jīng)有超過(guò)50%的美國(guó)人擁有股票。1980年代，美國(guó)推出了401(K)計(jì)劃，數(shù)千萬(wàn)美國(guó)家庭將養(yǎng)老金源源不斷地投資于資本市場(chǎng)并與其實(shí)現(xiàn)了良性互動(dòng)和協(xié)同增長(zhǎng)，每個(gè)家庭養(yǎng)老金賬戶的平均財(cái)富與道瓊斯指數(shù)在過(guò)去幾十年中的相關(guān)系數(shù)超過(guò)90%。《偉大的博弈》的作者戈登先生認(rèn)為，在過(guò)去100年里，美國(guó)社會(huì)發(fā)生的最深刻社會(huì)變化是，更多的人成為了資本家。在一定程度上，資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了股份的高度多元化和社會(huì)化，有助于緩解社會(huì)矛盾，實(shí)現(xiàn)共同繁榮。

正因如此，《偉大的博弈》所講述的歷史，不僅僅是一部簡(jiǎn)單的美國(guó)金融市場(chǎng)或資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史，其背后既折射了美國(guó)經(jīng)濟(jì)與華爾街交互作用并共同崛起在世界舞臺(tái)上的變遷歷史，也全方位地揭示了與此相伴相生的美國(guó)社會(huì)從原始蒙昧和混亂腐敗走向現(xiàn)代文明的演進(jìn)歷程。

《偉大的博弈》同樣啟迪我們資本市場(chǎng)發(fā)展的一些基本規(guī)律。

華爾街跌宕起伏的歷史表明，金融市場(chǎng)必須與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互結(jié)合，凡是兩者結(jié)合得比較好的時(shí)候，就會(huì)產(chǎn)生事半功倍的效果，否則就離危機(jī)不遠(yuǎn)。華爾街歷史上最大的兩次危機(jī)正源于此，也證明了放任自流的金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式會(huì)給無(wú)數(shù)人帶來(lái)災(zāi)難。在1920年代，一戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇催生了股市的繁榮，也帶來(lái)了全社會(huì)的瘋狂投機(jī)，加之監(jiān)管的缺失和過(guò)度自由的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，造就了1929年的股災(zāi)。2000年前后，華爾街在高科技泡沫、房地產(chǎn)非理性繁榮和過(guò)度證券化的催生下，再次踏上了不歸之途，2008年的全球金融危機(jī)幾乎在瞬間波及世界的每一個(gè)角落，甚至十年后的今天，很多國(guó)家仍然未能走出這場(chǎng)危機(jī)的陰影。

華爾街的歷史也告訴我們，資本市場(chǎng)走向成熟是一個(gè)曲折的過(guò)程。早期的華爾街是一片蠻荒之地，投機(jī)盛行，欺詐猖獗，法律缺失，監(jiān)管缺位。在19世紀(jì)運(yùn)河股和鐵路股的投機(jī)狂潮中，很多發(fā)行的股票純屬欺詐，項(xiàng)目從未動(dòng)工；而過(guò)度投機(jī)和過(guò)度建設(shè)又使得很多建成的運(yùn)河或鐵路從未啟用。而那個(gè)時(shí)代的美國(guó)社會(huì)，深陷腐敗的泥潭中，股市的莊家往往與法官和議員相互勾結(jié)，翻云覆雨，興風(fēng)作浪。這些都是隨著時(shí)代的進(jìn)步和制度的完善而逐步得以改變的。

《偉大的博弈》還講述了一個(gè)危機(jī)帶來(lái)變革的經(jīng)典案例。1912年，泰坦尼克號(hào)觸礁后發(fā)出求救信號(hào)，很多在相鄰海域的船只卻因?yàn)闊o(wú)線電報(bào)務(wù)員睡著了而未能收到信號(hào)，致使本可得救的大量落水者最終被冰冷的海水吞噬。悲劇發(fā)生后，國(guó)際社會(huì)制定了加強(qiáng)北大西洋海域航運(yùn)安全的公約，要求每一艘船只必須有至少一位無(wú)線電報(bào)務(wù)員醒著。這一制度的進(jìn)步，使得在隨后的一百多年中，人類社會(huì)再也沒(méi)有出現(xiàn)類似的悲劇。金融市場(chǎng)的歷史也是如此。正是1929年的股災(zāi)，帶來(lái)了羅斯福的金融新政和現(xiàn)代金融體系的基本監(jiān)管和法律框架。同樣，也正是2008年的金融危機(jī)使得人們認(rèn)識(shí)到需要對(duì)過(guò)度創(chuàng)新加強(qiáng)約束和監(jiān)管，并尋求全新的全球治理體系。

借鑒美國(guó)歷史上過(guò)度自由的經(jīng)濟(jì)體制和華爾街早期缺乏監(jiān)管的發(fā)展模式的危害，也汲取前蘇聯(lián)僵化的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)崩潰的教訓(xùn)，中國(guó)選擇了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的道路，中國(guó)資本市場(chǎng)也在市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)和監(jiān)管體制的不斷完善中發(fā)展壯大。今天資本市場(chǎng)已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，并有力地支持和推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的改革和發(fā)展。

黨的十九大指出，我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)面臨著新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇，迫切要求我們加快資本市場(chǎng)更高水平的改革開放，為全社會(huì)的發(fā)展創(chuàng)新提供強(qiáng)大的活力和動(dòng)力。他山之石，可以攻玉。在這樣一個(gè)歷史階段，了解以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷程，借鑒其經(jīng)驗(yàn)，吸取其教訓(xùn)，洞悉經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，尤為重要。

《偉大的博弈》的中文版并不停留于對(duì)英文原版的準(zhǔn)確翻譯。戈登先生的原著出版于1999年，2005年中文版首版出版時(shí)，我邀請(qǐng)戈登先生續(xù)寫了期間發(fā)生的2001年的911事件。2011年的中文版第二版中我和戈登先生共同增添了2008年全球金融危機(jī)及隨后的金融改革等內(nèi)容。此次第三版中，我邀請(qǐng)戈登先生續(xù)寫了特朗普當(dāng)選等最新的重大事件，并編輯整理成為新增的第17章和《尾聲》�！秱ゴ蟮牟┺摹酚⑽脑�著沒(méi)有任何注釋，在中文版中，我加入了數(shù)百條注釋和闡釋性文字，以幫助中國(guó)讀者更好地理解原文的內(nèi)容和當(dāng)時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的背景。在每章的正文前，我提煉整理了譯者題注和譯者導(dǎo)讀，以便讀者能快速準(zhǔn)確地了解該章的要義。第三版相對(duì)于前兩版是一個(gè)全新的改版，前后耗時(shí)近兩年。除了對(duì)所有譯文和導(dǎo)讀進(jìn)行了全面的校對(duì)和修訂以外,我添加了上百幅照片，其中一些是在造訪紐約和華爾街的間隙拍攝的，一些是從視覺(jué)中國(guó)購(gòu)買的。我也挑選了每個(gè)章節(jié)中最為精彩的一些段落，穿插在正文中，以增加讀者對(duì)其的關(guān)注度并提高閱讀的趣味性。此外，我整理和撰寫了《荷蘭鮮花市場(chǎng)與資源配置》和《漢密爾頓與杰斐遜之爭(zhēng)及美國(guó)的政黨演進(jìn)》等幾十個(gè)專欄，補(bǔ)充到原著中。希望這些對(duì)歷史的提煉和總結(jié)，能使得本書成為讀者學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)和金融的工具書，并幫助讀者更好地尋找歷史的脈絡(luò)，把握其規(guī)律并照應(yīng)現(xiàn)實(shí)。

《偉大的博弈》第三版的修訂，得到了戈登先生的鼎力幫助，也得到了我的很多朋友和同事的大力支持，他們中的很多人利用業(yè)余時(shí)間幫助我整理和修訂了書中大量?jī)?nèi)容。他們分別是劉烜、殷索亞、胡越、王爾康、黃衛(wèi)東、查向陽(yáng)、周宇、黃偉斌、毛克疾、王蘊(yùn)哲、王美真、李豐也、李加寧、王林晚、李則安、孫美芳、劉世盛、尹鈺、顧兆安、桂蒞鑫、鄭凱、衣然、唐澤龍、崔立、董士君、范雅婷、朱欽琦、王錦、吳撼地、楊忠良等。尚福林先生、易綱先生、吳曉靈女士、常振明先生、梅建平先生等分別為本書的前兩版作了序、跋和推薦語(yǔ)。視圖中國(guó)的梁軍女士幫助提供了大量圖片，林廣、張瑞津兩位先生幫助繪制了本書中的曼哈頓和伊利運(yùn)河兩張地圖。中信出版社的王斌先生和章文、王穎女士為本書的出版提供了幫助。在此對(duì)他們表示誠(chéng)摯的謝意。從《偉大的博弈》的首版至今，我得到了很多師長(zhǎng)、領(lǐng)導(dǎo)、同事、朋友、我的家人以及千千萬(wàn)萬(wàn)的讀者一如既往的支持、幫助和指導(dǎo)，在此一并表示感謝。

1792年，紐交所成立。時(shí)年乾隆57年，正值康乾盛世的巔峰時(shí)期，但閉關(guān)鎖國(guó)的清王朝對(duì)大洋彼岸蠻夷之地發(fā)生的變化毫無(wú)所知，而后者因武裝了先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)金融制度而蓄勢(shì)待發(fā)。

同治8年，即1869年，最后一支使用太平天國(guó)年號(hào)的殘余捻軍被消滅。同年，高盛公司成立，并將在隨后的100多年中伴隨著美國(guó)和華爾街的崛起成為全球最重要的投資銀行。

光緒34年，即1908年，離清王朝的轟然崩塌還有3年。這一年，通用汽車成立，并將在半個(gè)世紀(jì)后成長(zhǎng)為世界第一大汽車公司。

1978年，中國(guó)共產(chǎn)黨召開十一屆三中全會(huì)，開啟了改革開放的大幕。1990年，上海和深圳證券交易所相繼成立。1992年，鄧小平發(fā)表南方談話表示，股市、證券，是不是資本主義特有的東西，社會(huì)主義能不能用，允許看，但要堅(jiān)決的試。同年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立。2001年，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織并擴(kuò)大開放資本市場(chǎng)。2010年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量超越日本，通用汽車在中國(guó)市場(chǎng)銷售的汽車量超過(guò)美國(guó)。2017年，中國(guó)A股市場(chǎng)加入MSCI全球新興市場(chǎng)指數(shù)。今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)資本市場(chǎng)為世界第二大資本市場(chǎng)。

這些歷史對(duì)照節(jié)選自我編輯整理在中文版每章后的同一時(shí)代的東方與西方。跨越數(shù)百年的東西方對(duì)比，讓我們能夠清晰地看到中華民族在近代沉痛錯(cuò)失的歷史軌跡，以及歷經(jīng)滄桑后在世界舞臺(tái)上重新崛起的宏大趨勢(shì)。

2018年，中國(guó)隆重慶祝改革開放40年，習(xí)近平總書記宣布中國(guó)進(jìn)一步向世界開放金融體系和資本市場(chǎng)。年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)正邁著堅(jiān)定的步伐，推動(dòng)著中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的現(xiàn)代化進(jìn)程，并不斷融入國(guó)際金融體系，與華爾街交相輝映，演繹著中國(guó)版的偉大的博弈。謹(jǐn)以本書的出版作為紀(jì)念。