2008年以前，中國(guó)信用債市場(chǎng)發(fā)展較緩慢，企業(yè)債務(wù)融資主要依賴銀行貸款。從2008年開(kāi)始，隨著中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成立，中期票據(jù)推出，中國(guó)信用債市場(chǎng)開(kāi)啟了破冰之旅。截至2018年底，企業(yè)債券融資額占社會(huì)融資規(guī)模存量的10%，過(guò)去的十多年中國(guó)信用債市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了飛速成長(zhǎng)。

筆者作為國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所的一名債券研究員，正好經(jīng)歷了中國(guó)信用債市場(chǎng)的發(fā)展和變遷。在此期間筆者時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)的變化，思考未來(lái)的投資方向，積累了較多的資料。雖然筆者在工作中寫(xiě)過(guò)無(wú)數(shù)研究報(bào)告，但是筆者一直認(rèn)為自己的文學(xué)素養(yǎng)沒(méi)有達(dá)到寫(xiě)作成書(shū)的程度。

在2018年和董德志老師交流時(shí)，他談到國(guó)內(nèi)信用債研究存在空白，建議我將這些年的研究進(jìn)行總結(jié)出版。筆者回想工作這些年走過(guò)的路，也想起剛?cè)胄械臅r(shí)候，曾在網(wǎng)上搜索是否有相關(guān)書(shū)籍、是否有美國(guó)信用債市場(chǎng)相關(guān)的資料等等。思索再三，筆者決定寫(xiě)作本書(shū)，權(quán)當(dāng)拋磚引玉。筆者能力和時(shí)間有限，不足之處望讀者海涵。

就信用債二級(jí)市場(chǎng)投資研究而言，筆者認(rèn)為最好能掌握兩種技能：一是信用債投資策略，二是信用債信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。這兩部分分別對(duì)應(yīng)本書(shū)的投資策略篇和信用風(fēng)險(xiǎn)篇。筆者的切身感受是信用債投資策略偏重宏觀經(jīng)濟(jì)研究和中觀行業(yè)研究，而企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別更偏重微觀會(huì)計(jì)研究。筆者的研究生涯是從宏觀開(kāi)始，逐步向個(gè)券和行業(yè)延伸，逐一研究。從實(shí)踐感受來(lái)看，同時(shí)涉略這兩方面的研究，和單獨(dú)側(cè)重某一方面相比，更有助于投資研究問(wèn)題的思考。

筆者相信大道至簡(jiǎn)，所以研究中偏愛(ài)提煉主線，本書(shū)的內(nèi)容也是筆者認(rèn)為最核心的要點(diǎn)。讓筆者欣慰的是，根據(jù)摸索的研究框架，筆者曾較準(zhǔn)確地抓住了2015年城投債和2016年產(chǎn)業(yè)債的超額收益機(jī)會(huì)，研究框架經(jīng)受過(guò)考驗(yàn)。

另外，筆者書(shū)中投資策略篇涉及的行業(yè)分析主要是針對(duì)發(fā)債較多的行業(yè)，其實(shí)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)由高速發(fā)展階段向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)變，發(fā)債企業(yè)越來(lái)越多樣化，其他行業(yè)的研究也越來(lái)越重要。

最后，感謝董德志老師的鼓勵(lì)，沒(méi)有他的鼓勵(lì)，我可能也想不到要寫(xiě)下這本書(shū)；同時(shí)也感謝這些年他作為我們團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)給我的幫助和支持。感謝國(guó)信證券的培養(yǎng)，感謝帶我入行的李懷定老師，感謝好友鄭亞斌的寶貴建議，感謝所有同事的關(guān)照及我家人的全力支持。