居民投資行為及其與家庭社會網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系是近年來社會各界關(guān)心的熱點(diǎn)話題。社會網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)調(diào)家庭或個體與其所擁有的親屬、朋友、同事或鄰居等之間互動往來而形成的相對穩(wěn)定的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，是非正式制度的重要方面，反映家庭人口學(xué)外部特征。居民投資行為包括金融投資行為和非金融投資行為。金融市場投資是指居民參與正規(guī)金融領(lǐng)域（基金、股票、外匯和期貨等）和非正規(guī)金融領(lǐng)域（民間借貸等）的投資行為，而非金融市場投資主要是指居民從事自主創(chuàng)業(yè)。作為非正式制度的重要組成部分，由于對微觀個體行為影響的相對直接性和可測度性，社會網(wǎng)絡(luò)在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域受到學(xué)者們廣泛的關(guān)注。作為一個傳統(tǒng)的關(guān)系型社會，家庭社會網(wǎng)絡(luò)在中國擁有廣泛的土壤，在人們經(jīng)濟(jì)事務(wù)決定中發(fā)揮著重要作用。但是，在家庭投資市場參與決策中，基于親友關(guān)系的家庭社會網(wǎng)絡(luò)對于居民資產(chǎn)投資行為是否具有影響，限于數(shù)據(jù)等方面的約束，國內(nèi)相關(guān)研究還多局限于理論層面，部分基于宏觀數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗又面臨“可加性”問題的困擾，這一領(lǐng)域的研究亟待推進(jìn)。借助翔實(shí)的微觀數(shù)據(jù)——2008~2018年中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）和2011~2017年中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)，本書在充分控制人力資本、財富效應(yīng)以及其他家庭特征和戶主特征等一系列因素影響的前提下，細(xì)致考察了社會網(wǎng)絡(luò)對居民金融投資行為（正規(guī)和非正規(guī)金融市場）和居民非金融投資行為（家庭創(chuàng)業(yè)）的影響及其背后的作用機(jī)制。
　　本書的研究內(nèi)容和研究結(jié)論概括如下。
　　家庭非金融投資主要是指家庭創(chuàng)業(yè)。社會網(wǎng)絡(luò)是否影響家庭創(chuàng)業(yè)？本書研究發(fā)現(xiàn)，社會網(wǎng)絡(luò)提升了家庭從事自主創(chuàng)業(yè)的可能性，其對農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)參與的邊際影響要高于城市家庭。進(jìn)一步地，社會網(wǎng)絡(luò)可以通過改善家庭信貸約束促進(jìn)家庭參與創(chuàng)業(yè)。研究還發(fā)現(xiàn)，社會網(wǎng)絡(luò)在市場化越不發(fā)達(dá)的地區(qū)對家庭創(chuàng)業(yè)的邊際影響越大，市場化所構(gòu)建的理性法制體系在家庭創(chuàng)業(yè)決策中與非正規(guī)的關(guān)系體系存在替代關(guān)系。在創(chuàng)業(yè)收益方面，社會網(wǎng)絡(luò)不僅可以促進(jìn)家庭積極參與創(chuàng)業(yè)活動，而且還能夠顯著提升其創(chuàng)業(yè)效益，從而推動創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。這種推動作用可以通過提高創(chuàng)業(yè)家庭的外部融資可得性和降低創(chuàng)業(yè)過程中的信息搜尋成本兩種機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。擁有更多社會網(wǎng)絡(luò)的家庭，在創(chuàng)業(yè)過程中所獲回報率也明顯更高。這種積極作用既不受由于我國二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的城鄉(xiāng)差異對家庭創(chuàng)業(yè)的影響，也不體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)行為反向作用社會網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)度的內(nèi)生性干擾，結(jié)論非常穩(wěn)健。從社會網(wǎng)絡(luò)的不同維度來看，親緣類和社交類網(wǎng)絡(luò)對家庭創(chuàng)業(yè)決策、創(chuàng)業(yè)回報均有顯著的正向影響，而創(chuàng)業(yè)行為中依托鄰里社會網(wǎng)絡(luò)的作用機(jī)制并不成立。
　　家庭金融投資方面，本書分別從正規(guī)金融市場參與和非正規(guī)金融市場參與兩條線索展開研究。正規(guī)金融市場主要包括股票、基金、債券、銀行存款、金融理財產(chǎn)品、外匯、貨幣黃金以及金融衍生品等市場。本書通過內(nèi)生化居民不確定性偏好構(gòu)建均衡股票投資理論框架，將家庭的社會網(wǎng)絡(luò)變量引入居民股票投資最優(yōu)模型，從理論上研究家庭社會網(wǎng)絡(luò)對居民股市參與的影響機(jī)制。研究結(jié)果表明，不論對于不確定性厭惡型家庭還是不確定性中性或喜好型家庭，隨著社會網(wǎng)絡(luò)程度的提高，其風(fēng)險厭惡程度（或不確定性偏好）將不同程度降低（或提高），居民將表現(xiàn)出更強(qiáng)的市場參與傾向，并且其股市參與也更為深入�；�于中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗也進(jìn)一步證實(shí)，擁有更多社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的家庭，股市參與概率更大，而且一旦進(jìn)入股票資本市場，其持有的股票資產(chǎn)在其金融資產(chǎn)中的占比會更高。
　　社會網(wǎng)絡(luò)是否影響家庭金融資產(chǎn)配置？本書實(shí)證結(jié)果顯示，家庭社會網(wǎng)絡(luò)對股票、基金、外匯等風(fēng)險資產(chǎn)在家庭金融資產(chǎn)中的份額影響正向顯著，而對儲蓄存款份額影響負(fù)向顯著。這一實(shí)證發(fā)現(xiàn)基本可以印證文獻(xiàn)中給出的理論解釋：由于血緣或姻親等形成的大家庭可以為參與金融市場的成員提供更好的風(fēng)險分擔(dān)，較強(qiáng)社會網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下的居民，更傾向于投資股票、基金、外匯等風(fēng)險性金融資產(chǎn)，而在選擇現(xiàn)金、銀行活期存款、銀行定期存款等無風(fēng)險資產(chǎn)時則正好相反。通過對家庭金融資產(chǎn)額的OLS以及分位數(shù)回歸的進(jìn)一步研究表明，社會網(wǎng)絡(luò)對居民金融資產(chǎn)持有額有顯著的正向效應(yīng)，但對各分位數(shù)家庭呈現(xiàn)出了較明顯的異質(zhì)性，各解釋變量的影響程度因家庭金融資產(chǎn)額的不同而不同，相對于貧窮家庭，社會網(wǎng)絡(luò)對富裕家庭影響更為深入。
　　家庭非正規(guī)金融市場參與行為主要是指家庭參與民間借貸市場。本書運(yùn)用中國家庭金融調(diào)查（CHFS）數(shù)據(jù)系統(tǒng)研究了社會網(wǎng)絡(luò)對家庭民間借貸行為的影響、作用機(jī)制及其城鄉(xiāng)差異。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，社會網(wǎng)絡(luò)對家庭是否參與民間借出、借出金額以及借出占比均有顯著的正向影響，同時，擁有更多關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的家庭，獲得民間借入的可能性和借入金額也明顯更高。分城鄉(xiāng)來看，社會網(wǎng)絡(luò)對城市家庭民間借貸行為的邊際影響要高于農(nóng)村家庭，社會網(wǎng)絡(luò)在金融發(fā)達(dá)程度更高的城鎮(zhèn)地區(qū)對家庭民間借貸行為的邊際影響要高于農(nóng)村地區(qū)。進(jìn)一步地，社會網(wǎng)絡(luò)可以通過拓寬信息渠道、改善風(fēng)險偏好和降低預(yù)防性儲蓄動機(jī)影響家庭民間借貸決策。社會網(wǎng)絡(luò)這種非正式制度隨正規(guī)金融體系的市場化發(fā)展在民間借貸市場中的影響逐漸減弱。換言之，社會網(wǎng)絡(luò)在一定程度上彌補(bǔ)了正規(guī)金融制度的缺陷。本書的結(jié)論不僅有助于更全面理解中國當(dāng)前民間借貸市場供給／需求模式和金融決策機(jī)制，而且對政府設(shè)計和制定非正規(guī)金融政策、深化金融體制改革都有著重要意義。
　　本書進(jìn)一步討論了社會網(wǎng)絡(luò)對家庭投資組合效率的影響。根據(jù)CHFS調(diào)查項目中樣本家庭資產(chǎn)配置狀況及所持各類資產(chǎn)的風(fēng)險和收益情況，本書構(gòu)造了不同家庭資產(chǎn)組合各自的夏普率。在此基礎(chǔ)上，考察了家庭層面的社會網(wǎng)絡(luò)對家庭資產(chǎn)配置效率的貢獻(xiàn)以及這種貢獻(xiàn)在城鄉(xiāng)間和地區(qū)間的差異。研究發(fā)現(xiàn)，基于親友關(guān)系的社會網(wǎng)絡(luò)，顯著提高了家庭資產(chǎn)配置的效率。采用工具變量的估計結(jié)果證實(shí)，擁有更多社會網(wǎng)絡(luò)的家庭，投資組合更為有效。同時，較之農(nóng)村家庭，城鎮(zhèn)家庭投資更為有效，但資產(chǎn)配置效率在中、西部家庭與東部家庭間并不存在顯著差異。家庭層面的社會網(wǎng)絡(luò)在中、西部地區(qū)和農(nóng)村，對家庭投資組合有效性的促進(jìn)效應(yīng)明顯高于東部地區(qū)和城市。
　　本書的理論研究與實(shí)證發(fā)現(xiàn)為中國資本市場的發(fā)展提供了一個新的政策視角，即社會網(wǎng)絡(luò)視角。家庭是經(jīng)濟(jì)社會的基本單元，投資市場的健康發(fā)展需要微觀居民的積極參與，然而，居民投資決策的形成不是孤立的個體異質(zhì)性的結(jié)果，而是容易受到其所處制度環(huán)境的影響。在當(dāng)前市場機(jī)制還不健全的社會轉(zhuǎn)軌條件下，如何鼓勵居民家庭之間的互動往來并有效提升其社會網(wǎng)絡(luò)？如何實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新與社會網(wǎng)絡(luò)的匹配？如何在長期內(nèi)引導(dǎo)有利于提高居民投資效率的社會網(wǎng)絡(luò)規(guī)范的形成？這些都是更加系統(tǒng)的政府政策需要深入考慮的問題。同時，進(jìn)一步完善我國社會保障機(jī)制，可以部分地減輕投資市場的不確定性對居民投資行為的抑制效應(yīng)，幫助居民家庭無后顧之憂地利用各種金融工具來構(gòu)造“近理性”的投資組合，減少福利損失。