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證券錯(cuò)誤交易是指證券交易的主要條款（如價(jià)格、數(shù)量、標(biāo)的乃至交易方向等）存在錯(cuò)誤的交易。作為證券交易異常情況的一種，大額巨量的錯(cuò)誤交易抑制了證券市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮，極易引發(fā)證券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，也常常導(dǎo)致交易當(dāng)事人以及其他投資者的利益受到損害。

與證券錯(cuò)誤交易的巨大危害形成對(duì)比的是，我國證券法關(guān)于證券錯(cuò)誤交易只有零星規(guī)定，我國無論是《證券法》還是交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則，僅有零星條文涉及錯(cuò)誤交易處理，未能根據(jù)實(shí)踐需要提供全面、系統(tǒng)的制度回應(yīng)。針對(duì)我國證券錯(cuò)誤交易處理機(jī)制的嚴(yán)重不足，本書采取比較研究、實(shí)證分析和規(guī)范分析等研究方法，對(duì)證券錯(cuò)誤交易的自助止損機(jī)制、交易限制機(jī)制、信息披露機(jī)制、效力否定機(jī)制、民事責(zé)任機(jī)制等議題所涉及的諸多問題進(jìn)行了進(jìn)一步分析，并試圖在回答這些問題的過程中形成應(yīng)對(duì)證券錯(cuò)誤交易的應(yīng)然的制度設(shè)計(jì)，以期為我國構(gòu)建立足于實(shí)踐需求的高效、合理的錯(cuò)誤交易處理機(jī)制作出智識(shí)上的貢獻(xiàn)。

序

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，我國證券法律制度正在日益完善，證券法領(lǐng)域的研究成果也是層出不窮，而且在研究的廣度和深度上都得到拓展。近年來，證券錯(cuò)誤交易這一相對(duì)冷門和小眾的話題，也開始受到國內(nèi)理論界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注，出版和發(fā)表了一些著述。當(dāng)然，現(xiàn)有研究在許多問題上尚未形成定論，還有深化的空間。伍堅(jiān)教授的《證券錯(cuò)誤交易處理機(jī)制研究》一書，體現(xiàn)了作者對(duì)此問題的較為全面和深入的思考。

證券市場(chǎng)的每個(gè)交易日都會(huì)發(fā)生巨量交易，錯(cuò)誤交易只是偶爾發(fā)生的小概率事件。但是，重大的錯(cuò)誤交易一旦真的發(fā)生，證券市場(chǎng)就可能產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，損害包括投資者在內(nèi)的市場(chǎng)參與人的利益，降低資源配置的效率。如何對(duì)錯(cuò)誤交易實(shí)施有效處理，以確保證券市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，不僅僅是一個(gè)技術(shù)問題，也是非常重要的法律命題。我國《證券法》于2019 年修訂時(shí)，一方面承襲了原有的“技術(shù)性停牌”“臨時(shí)停市”等處理措施，另一方面又增加了“取消交易、通知證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)暫緩交收”等新的手段，同時(shí)明確采納了交易所的“民事責(zé)任豁免”原則，初步構(gòu)造起我國應(yīng)對(duì)證券錯(cuò)誤交易的一套處理機(jī)制。不過，囿于立法自身的局限性，現(xiàn)有規(guī)定仍然過于原則，需要在實(shí)體和程序兩方面繼續(xù)細(xì)化。以2013 年的“光大證券8·16 事件”為代表的諸多境內(nèi)外典型案例警示我們，錯(cuò)誤交易處理需要更多的制度供給，如關(guān)于錯(cuò)誤交易發(fā)生后的信息披露，以及對(duì)沖交易的合法性判定等問題，均可能在未來繼續(xù)產(chǎn)生爭(zhēng)議，現(xiàn)有立法需要完善。對(duì)上述問題展開進(jìn)一步研究，并嘗試得出初步的結(jié)論，顯然具有重要的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。

在討論證券錯(cuò)誤交易處理機(jī)制時(shí)，首先要解決的就是什么是錯(cuò)誤交易這個(gè)基本問題。一項(xiàng)證券交易指令通常包含標(biāo)的（證券品種）、方向

（買進(jìn)/ 賣出）、價(jià)格、數(shù)量等基本要件，錯(cuò)誤交易指的是某個(gè)特定要件出錯(cuò)的交易，還是任一要件出錯(cuò)的交易？對(duì)此，不同證券交易所的規(guī)則存在一定的差異。本書作者采取廣義理解，對(duì)“錯(cuò)誤交易”的含義進(jìn)行了界定，劃定了研究范圍。在此基礎(chǔ)上，作者采取比較分析、規(guī)范分析等研究方法，從理論、立法、司法等層面進(jìn)行了研究，著重探討了自助止損、交易限制、信息披露、效力否定以及民事責(zé)任等一系列問題，形成了獨(dú)到的見解。

總的來說，本書有以下亮點(diǎn)：

第一，內(nèi)容系統(tǒng)。在證券錯(cuò)誤交易的處置方面，已有的研究主要聚焦于錯(cuò)誤交易的撤銷和證券交易所的民事責(zé)任這兩點(diǎn)，對(duì)其他問題著墨相對(duì)不多。然而，因應(yīng)市場(chǎng)需求的錯(cuò)誤交易處理機(jī)制在體系上應(yīng)當(dāng)具有更多的組成部分，如交易限制機(jī)制、信息披露機(jī)制以及對(duì)沖交易等，在應(yīng)對(duì)和處理錯(cuò)誤交易方面也具有不可替代的獨(dú)特價(jià)值。對(duì)這些問題，本書均進(jìn)行了研究，在研究體系上更加完整。

第二，資料豐富。考察主要資本市場(chǎng)，可以發(fā)現(xiàn)處置證券錯(cuò)誤交易的制度主要不是源于國家立法，而是交易所制定的各項(xiàng)規(guī)則。本書對(duì)境外主要證券交易所的錯(cuò)誤交易制度進(jìn)行了介紹，重點(diǎn)圍繞美國、英國、新加坡、日本、德國、澳大利亞以及我國香港地區(qū)的證券交易所的規(guī)則展開，權(quán)衡其利弊和得失，得出了不少有益的結(jié)論。

第三，立足實(shí)踐。證券法領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究不能只講理論而脫離實(shí)踐，本書很好地將理論和實(shí)踐相結(jié)合，通過境內(nèi)外證券市場(chǎng)大量錯(cuò)誤交易案例的運(yùn)用，揭示出制度層面面臨的挑戰(zhàn)，并基于我國證券市場(chǎng)的特質(zhì)，探討了制度變革和完善的具體路徑。盡管一些觀點(diǎn)可能有待商榷，但作者希望推動(dòng)我國證券市場(chǎng)進(jìn)一步往市場(chǎng)化和法治化方向行進(jìn)的努力，無疑值得肯定。

文章千古事，得失寸心知。伍堅(jiān)教授自1996 年考入華東政法學(xué)院經(jīng)濟(jì)法系，完成了從學(xué)士到博士的求學(xué)生涯，畢業(yè)后留在經(jīng)濟(jì)法學(xué)院任教，并長(zhǎng)期從事公司法和證券法的研究工作，已在核心期刊發(fā)表了一批有價(jià)值的學(xué)術(shù)論文，是有一定影響的青年學(xué)者。在本書付梓之際，我欣然為其作序，將此書推薦給大家，并希望作者加倍努力，取得更多成績(jī)。

吳弘2021 年8 月20 日

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