長期的本質

一橋商學院國際企業(yè)戰(zhàn)略研究方向

楠木建教授

在我看來，本書作者中神康議是日本最優(yōu)秀的投資者之一，盡管他并不是最強的投資者。因為在投資界，憑借對新興上市公司的成長性投資，一發(fā)命中并攫取大額利潤的投資者不計其數(shù)，他們的業(yè)績表現(xiàn)都要好于中神先生。當然，中神先生創(chuàng)立的Misaki投資公司自成立以來的業(yè)績也是可圈可點的，只不過不是最好的而已。但如果你讓那些一發(fā)命中的投資家再打一發(fā)的時候，恐怕他們就無法重現(xiàn)之前的輝煌業(yè)績了。在投資界，運氣和能力缺一不可。如果運氣不夠好，也無法一發(fā)命中。

我不知道中神先生的運氣好不好，不過至少從投資哲學來看，我認為他是最優(yōu)秀的投資者之一。中神先生將他從參與型股東的實踐中獲得的知識和經驗都通過這本書傳達給了讀者。

本書討論的重點是經營者與投資者之間應該建立怎樣的關系。很多經營者都對投資者避之不及，在他們看來，投資者總是對他們的經營指手畫腳，很令人頭疼。因此，經營者緊閉對話大門，把投資者拒之門外，單方面采取防御姿態(tài)。這種心情可以理解，但是這樣做不僅對企業(yè)不利，而且對經營者本身也是非�？上Ш瓦z憾的。像中神先生這樣的長線嚴選型投資者，他們與經營者之間是互補關系，經營者應該與他們成為工作伙伴。邀請投資者入駐企業(yè)之后，經營者不是被投資者控制和驅使的角色，而是要巧妙地利用他們的技巧和理論來完善企業(yè)管理。這樣做，不僅投資者可以獲得收益，企業(yè)員工也能增加自己的財富。這就是本書作者主張的致力于三方共贏的三位一體經營戰(zhàn)略。順勢化解矛盾

論點突出，能挖掘出普遍恒常的本質，這是一本好書的特點。我從本書中就讀到了長遠經營的本質含義。每個經營者都說公司需要長期持續(xù)經營下去，所以必須它與短期有何不同？它不是一個季度是短期，5 年以上是長期這種物理意義上的時間尺度。如果一個人的眼光只停留在季度目標上，那么即便過了 10 年（40 個季度），他也只是在重復短期經營而已。我們要把零和思維轉變?yōu)檎�和思維，這就是本書通過討論得出來的長遠經營的本質。即使企業(yè)經營在短期內存在明顯問題，但如果將其置于長期時間軸中，這種問題也可能會消失。不僅如此，甚至還有可能會變劣勢為優(yōu)勢，帶來良性循環(huán)。由此可見，長遠經營的特點就是順勢化解矛盾。

讓我來解釋一下本書的核心內容，即企業(yè)經營者、員工、投資者這三個利益相關方之間的關系。如圖 1 所示，三者利益在短期內呈現(xiàn)出三足鼎立之勢，三者是對立關系。三方之中任何一方獲利，其余各方的利益都必定受損。從經營者和員工的關系來看，提高員工薪資會降低企業(yè)利潤。而經營者的業(yè)績表現(xiàn)則取決于企業(yè)的收益，所以要想取得好的收益，經營者就要控制員工的薪資水平。與之相對，員工則會要求提高薪資水平。所以，他們之間處于對立關系。

經營者與作為股東的投資者之間也存在著明顯的零和關系。股息是利潤分配的一種形式，經營者派發(fā)給股東的股息增加了，那么用于企業(yè)發(fā)展的投資資金就會減少。除了股息分紅之外，股東為了追求個人利益，還會對企業(yè)經營者施加各種壓力。典型的例子就是激進型投資者 A（干涉企業(yè)經營活動的股東）與經營者之間的關系。激進型投資者會叫囂：趕緊回購股票！必須使用財務杠桿！馬上處理掉不贏利的業(yè)務！否則我們就增持股票，進駐董事會然后親自動手。在經營者看來，這些投資者的要求完全沒有考慮到企業(yè)的未來發(fā)展，只看到短期收益。經營者自然要對這樣的投資者采取防御措施，以確保企業(yè)的經營自由。

經營者與投資者的關系尚且如此，員工與投資者的關系就更不用說了。對于投資者而言，企業(yè)的人工成本會對利潤構成壓力。因此他們會采取裁員措施，從而快速改善收益情況。投資者若也支持企業(yè)裁減人員，那么這對員工來說就是一種災難。從兩人三足到三位一體

日本企業(yè)是一個統(tǒng)稱，事實上每家企業(yè)的經營模式和管理水平都各不相同。而且隨著時代的變化，日本企業(yè)的管理方式也在與時俱進。日式經營模式總是讓人聯(lián)想到終身雇傭制、年功序列制 A 和應屆畢業(yè)生集體招聘制度等特點。盡管今天終身雇傭制和年功序列制正在成為歷史，但是其實直到第二次世界大戰(zhàn)前，終身雇傭制和年功序列制都還是較新的制度，當時采用這兩種制度的公司還只是少數(shù)。眾所周知，沒有100年以上歷史的事物不能被稱為文化。日式經營模式并非扎根于日本文化，通俗地說，日式經營模式只是部分大企業(yè)為了適應日本經濟高速發(fā)展期營商環(huán)境變化的結果。

基于以上觀點，我盡量避免使用日本企業(yè)日式經營等詞語。盡管昭和時代的經濟高速發(fā)展階段，日本大型上市企業(yè)的表現(xiàn)都非常出色，其中的確可見日式經營模式的影子。從經營者、員工和投資者三方關系來看，這種管理模式相當于中神先生所說的兩人三足。經營者與員工之間建立起勞資一體的互惠關系，解決了兩者之間的對立問題。主銀行制度、交叉持股等日式經營模式時代特有的企業(yè)治理結構保證了即使在上市公司中，投資者的影響力也會被限制在較低水平（為了表達這一觀點，圖 2 中投資者身旁的箭頭選用了細線）。在這種模式中，投資者被放到了外場。在經濟高速增長時期，公司業(yè)績不斷攀升，即使投資者不入場，公司股價也會持續(xù)上漲，所以他們即使被晾在外場對企業(yè)的發(fā)展也影響不大。這也進一步加強了經營者與員工之間的兩人三足式關系。