日元和其他貨幣標(biāo)價(jià)的證券利率顯著提高，而在20世紀(jì)80年代的提高幅度更大。外國(guó)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)美元證券表明他們受到了這些證券不同屬性的吸引。外國(guó)中央銀行購(gòu)買(mǎi)美元證券數(shù)量的增加限制或防止了其貨幣的升值，不過(guò)，它們或許已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)了以某種其他貨幣標(biāo)價(jià)的證券。
　　在被英鎊取代之前，荷蘭盾位居貨幣排行榜的首位。最近400年中，有三個(gè)國(guó)家的貨幣曾經(jīng)占據(jù)貨幣榜單的榜首位置，最初是荷蘭，后來(lái)是英國(guó)，再后來(lái)是美國(guó)，這些國(guó)家曾經(jīng)擁有誘人的金融市場(chǎng)，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)國(guó)際貿(mào)易和投資開(kāi)放，并在各自的時(shí)代擁有主導(dǎo)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的力量。今天，還沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家在這些方面對(duì)美國(guó)構(gòu)成挑戰(zhàn)。盡管瑞士擁有引人注目的政治穩(wěn)定性和低通貨膨脹率，但它太小，缺乏成為主導(dǎo)型國(guó)際貨幣所需的金融市場(chǎng)深度與廣度。日本過(guò)于邊緣化，其經(jīng)濟(jì)對(duì)外國(guó)人過(guò)于封閉。德國(guó)的長(zhǎng)期貨幣穩(wěn)定性和政治穩(wěn)定性記錄太差，其20世紀(jì)60年代和70年代的出眾表現(xiàn)是在20世紀(jì)更早些時(shí)候的兩次惡性通貨膨脹之后發(fā)生的。似乎沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家能夠像美國(guó)那樣將經(jīng)濟(jì)規(guī)模和金融穩(wěn)定記錄結(jié)合在一起。但是，如果美國(guó)的通貨膨脹率顯著提高，投資者將尋找美元的替代品，作為價(jià)值的存儲(chǔ)手段。
　　報(bào)紙都在喋喋不休地強(qiáng)調(diào)紐約、倫敦、法蘭克福和東京作為主要金融中心的作用。東京是這一群體中的后來(lái)者，其主要優(yōu)勢(shì)是可供外國(guó)投資使用的巨額儲(chǔ)蓄，以及自20世紀(jì)90年代初其資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅以來(lái)的低利率。但是，東京擁有顯著的劣勢(shì)——在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，管制限制了外國(guó)人參與日本的金融市場(chǎng)。其金融市場(chǎng)缺乏美國(guó)市場(chǎng)所具有的深度、廣度和彈性。另外，日本允許改變其收支狀況以使外國(guó)人成為日本證券凈買(mǎi)家的可能性似乎很低，因?yàn)檫@意味著：到那時(shí)，日本將必須擁有貿(mào)易赤字和經(jīng)常賬戶(hù)赤字，只有在日元大幅升值的情況下，這種情況才會(huì)發(fā)生。
　　在某種程度上，倫敦是東京的翻版。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄池很小。英國(guó)對(duì)于金融交易的管制一直采取“不干涉”的做法，特別是當(dāng)交易涉及除英鎊之外的貨幣時(shí)。實(shí)際上，倫敦的主要角色是一個(gè)離岸金融中心——在倫敦進(jìn)行的交易更多是以美元而不是英鎊標(biāo)價(jià)的。與紐約相比，倫敦的主要優(yōu)勢(shì)在于它能“領(lǐng)先”5個(gè)小時(shí)，以及它的工作時(shí)間與歐洲國(guó)家的工作時(shí)間在很大程度上是一樣的。如果通過(guò)某種神奇的力量使倫敦和紐約的工作時(shí)間相同，那么倫敦的作用將打折扣，而且很可能是大打折扣。倫敦的主要作用是：在紐約閉市時(shí)，它是歐洲人交易美元證券的一個(gè)中心。
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